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數字人民幣的起源、特征與影響

發(fā)布日期：2021-04-13 10:34    來(lái)源：

題記：本文采編自2021年第一期China Economic Journal的論文“The genesis, design and implications of China’s central bank digital currency”。原論文作者為北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平和博士生李詩(shī)云。China Economic Journal是北京大學(xué)國家發(fā)展研究院/中國經(jīng)濟研究中心主辦的英文學(xué)術(shù)刊物，由英國Taylor & Francis出版集團下屬的著(zhù)名Routledge Journals出版并面向全球發(fā)行。

近年來(lái)，中央銀行數字貨幣（the Central Bank Digital Currency, CBDC）的試驗熱潮在主要經(jīng)濟體中方興未艾。

“中央銀行數字貨幣”指由中央銀行以數字方式發(fā)行并用作法定貨幣的一種新貨幣形式。中國人民銀行作為主要經(jīng)濟體中探索發(fā)行數字貨幣的先驅之一，已經(jīng)完成了數字人民幣的研發(fā)，并已開(kāi)始數字人民幣的試點(diǎn)工作。

本文將針對數字人民幣這一新興事物，介紹其起源與設計思路，并對數字人民幣可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行探討與分析。

中央銀行數字貨幣的起源

數字貨幣的興起首先與美元作為國際貨幣飽受詬病這一現實(shí)密切相關(guān)。20世紀40年代建立的布雷頓森林體系力圖在嚴格的金本位制和靈活的信貸貨幣之間取得平衡。這一體系的核心內容包括兩方面——美元掛鉤黃金，其他國家貨幣掛鉤美元。這確立了美元作為國際貨幣的地位。

此外，1971年美元與黃金脫鉤后，美聯(lián)儲（Federal Reserve Bank）負責決定貨幣供應量，隨著(zhù)國際經(jīng)濟的繁榮，美元需求激增，美元短缺問(wèn)題也隨之出現。

上述一國主權貨幣（如美元）主導的國際貨幣體系天生存在短板，被學(xué)者總結為“特里芬困境（Triffin Dilemma）”。即隨著(zhù)國際金融體系的穩步發(fā)展，各國對美元的需求不斷增加，美聯(lián)儲有義務(wù)滿(mǎn)足這一需求，并通過(guò)更大的經(jīng)常賬戶(hù)赤字增加美元供應。這將演變成一個(gè)惡性循環(huán)，國際金融體系對美元的需求越大，美國欠世界其他國家的債務(wù)就越多。這種經(jīng)常項目的失衡將不利于美元幣值的長(cháng)期穩定，而幣值與匯率的穩定是一種貨幣作為國際貨幣的前提。解決“特里芬困境”的方法之一是設計一種純粹的國際貨幣，數字加密貨幣技術(shù)的實(shí)現使得這一方案成為可能。

2009年，比特幣（Bitcoin）作為一種數字加密貨幣登上了歷史舞臺。它的總供應量由一套算法決定，最大供應量為2100萬(wàn)枚。不管身處何方，任何人都可以挖掘、購買(mǎi)、出售或收取比特幣，并且在交易過(guò)程中外人無(wú)法辨認用戶(hù)身份信息。比特幣不由任何央行發(fā)行和管轄，因此永遠不會(huì )超額發(fā)行。一般而言，貨幣應具有三個(gè)特點(diǎn)：幣值相對穩定，發(fā)行量便于調整，同時(shí)能夠方便地進(jìn)行交易。由于比特幣不具有內在價(jià)值（intrinsic value），其價(jià)格波動(dòng)過(guò)于劇烈，因此也很難真正扮演貨幣的角色。

因此，另一種電子加密貨幣——穩定貨幣（Stablecoin）開(kāi)始出現，其中最著(zhù)名的便是美國臉書(shū)公司（Facebook）發(fā)行的天秤幣（Libra）。該貨幣的價(jià)值由一系列主權貨幣，包括美元、歐元、日元，英鎊等提供支持，因此具有內在價(jià)值和相對穩定的價(jià)格。

然而，天秤幣也并非萬(wàn)全之策。首先，臉書(shū)公司并非任何國家法定銀行，其發(fā)行的貨幣不具備法償性（legal compensation）；其次，天秤幣可能與主權貨幣發(fā)生競爭關(guān)系，導致國家貨幣政策的失效，同時(shí)無(wú)法避免洗錢(qián)等犯罪問(wèn)題。

因此，由中央銀行發(fā)行的電子加密貨幣，即依托國家信用的中央銀行電子貨幣，似乎成為破局之法。

數字人民幣的特征與影響

中國人民銀行無(wú)疑是世界主要經(jīng)濟體走在前列的中央銀行之一。央行設計了一整套的數字人民幣體系（DC/EP），并業(yè)已進(jìn)行部分試點(diǎn)。

總體而言，數字人民幣體系的方案仍然較為審慎，數字人民幣本身即為法定貨幣，由國家信用背書(shū)、有法償能力，同時(shí)還有五個(gè)特征：

1.雙層運營(yíng)體系。即中國人民銀行不直接對公眾發(fā)行和兌換央行數字貨幣，而是先把數字人民幣兌換給指定的運營(yíng)機構，包括中農工建四家國有大型商業(yè)銀行，微信和阿里兩家大型支付平臺和三家電信運營(yíng)商，再由這些機構兌換給公眾。
2.以廣義賬戶(hù)體系為基礎，即在現行數字貨幣體系下，任何能夠形成個(gè)人身份唯一標識的東西都可以成為賬戶(hù)。
3.支持銀行賬戶(hù)松耦合，即不需要銀行賬戶(hù)就可以開(kāi)立數字人民幣錢(qián)包。
4.雙離線(xiàn)支付與多終端選擇。即使在網(wǎng)絡(luò )信號不佳的場(chǎng)所也可進(jìn)行電子支付，同時(shí)除手機外，可選用IC卡、功能機等多種方式進(jìn)行支付。
5.多信息強度，數字人民幣錢(qián)包分為5個(gè)層級。如用戶(hù)進(jìn)行大額支付或轉帳，則必須通過(guò)信息強度高的實(shí)名錢(qián)包；小額支付則可通過(guò)信息強度較低的匿名錢(qián)包。

數字人民幣無(wú)疑會(huì )對中國的移動(dòng)支付、商業(yè)銀行以及人民幣國際化等方面產(chǎn)生巨大影響。

對移動(dòng)支付而言，數字人民幣主要是為了替代M0（流通中的現金）。自然地，數字人民幣錢(qián)包對已有的，包括阿里和微信支付在內的移動(dòng)電子支付平臺起到一定的替代。然而，數字人民幣錢(qián)包和已有的移動(dòng)支付體系將在較長(cháng)一段時(shí)間內共存，原因有二：

第一，伴隨移動(dòng)支付的，還包括一整套適用于各類(lèi)場(chǎng)景的線(xiàn)上生態(tài)系統，目前數字人民幣錢(qián)包仍然不足以替代較為成熟的移動(dòng)支付體系；
第二，目前兩大移動(dòng)支付平臺本身也在數字人民幣運營(yíng)體系之中。

對商業(yè)銀行而言，一種常見(jiàn)的疑慮是數字人民幣是否會(huì )傷害商業(yè)銀行，或導致“金融脫媒”（financial disintermediation, 即指在金融管制的情況下，資金供給繞開(kāi)商業(yè)銀行體系，直接輸送給需求方和融資者，完成資金的體外循環(huán)）的現象更加嚴重？

短期內這一問(wèn)題可能并不嚴重，原因在于：

第一，數字人民幣依托于雙層運營(yíng)體系，總體由央行把握，商業(yè)銀行也同樣是數字人民幣運營(yíng)體系的一部分；
第二，央行并不補貼數字人民幣，因此個(gè)人或企業(yè)缺乏將商業(yè)銀行中的存款轉移至數字人民幣錢(qián)包中去的動(dòng)機。

但是在長(cháng)期，隨著(zhù)數字人民幣的發(fā)展，其便捷性勢必會(huì )給商業(yè)銀行帶來(lái)一定的競爭。商業(yè)銀行可能會(huì )失去部分存款并更依賴(lài)于批發(fā)融資（wholesale funding），即更依賴(lài)于銀行之間巨額款項的借入與貸出，區別于銀行與其客戶(hù)之間以傳統方式構成的零售銀行業(yè)。

對人民幣國際化而言，數字人民幣同樣可能帶來(lái)積極影響。人民幣的國際化是一個(gè)綜合性問(wèn)題，取決于中國綜合國力等多方面因素。現階段數字人民幣方案仍然主要將其定位于M0的替代，距離成為全球性貨幣仍然具有一定距離。但從長(cháng)期來(lái)看，數字人民幣因其便捷性，無(wú)疑會(huì )為人民幣的國際化提供更多便利。

總之，目前的數字人民幣體系仍然較為審慎，但是從長(cháng)期來(lái)看，數字人民幣是我國應對電子加密貨幣沖擊，提升人民幣國際影響力的一項重大試驗，其后續影響值得長(cháng)期關(guān)注。

論文信息：

Shiyun Li & Yiping Huang (2021) The genesis, design and implications of China’s central bank digital currency, China Economic Journal.

論文鏈接：

https://www.tandfonline.com/doi/full/10.1080/17538963.2020.1870273

論文作者簡(jiǎn)介：

黃益平：北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長(cháng)、金光經(jīng)濟學(xué)講席教授、北京大學(xué)數字金融研究中心主任。2015年6月至2018年6月?lián)沃袊嗣胥y行貨幣政策委員會(huì )委員。

李詩(shī)云，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院博士研究生

采編：北大國發(fā)院博士研究生劉松瑞

編輯：白堯 王賢青