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CCER討論稿：人民幣匯率與中國企業(yè)對外直接投資：貿易服務(wù)型投資視角

發(fā)布日期：2019-07-27 02:07    來(lái)源：

No.C2019001                                    2019-07-27

田巍、余淼杰 

摘要：
本文關(guān)注匯率變化對企業(yè)對外直接投資的影響，我們發(fā)現和大多數國家不同，人民幣貶值時(shí)不僅促進(jìn)了出口，同時(shí)促進(jìn)了對外直接投資。這個(gè)現象和文獻中普遍記載的投資與出口的“就近集中”替代關(guān)系不一致。本文從貿易服務(wù)型投資的角度闡釋了這一現象。貿易服務(wù)型投資是我國對外直接投資的重要組成部分，其最大特點(diǎn)是輔助出口而不是替代出口，因此人民幣貶值在促進(jìn)出口的同時(shí)也促進(jìn)了貿易服務(wù)型投資，這也就是為什么宏觀(guān)上顯示出與文獻相反關(guān)系的原因。本文詳細描述了貿易服務(wù)型投資的特點(diǎn)和在我國的現實(shí)情況，并進(jìn)一步分析了為什么貿易服務(wù)型投資在中國如此普遍的原因。我們在理論上拓展了已有的對外直接投資異質(zhì)性企業(yè)模型，分析了企業(yè)如何在出口、出口并輔助貿易服務(wù)型投資，和生產(chǎn)型投資三者中進(jìn)行決策。我們論述了貿易服務(wù)型投資具有降低跨境交流成本和境內配送成本等貿易中的可變成本的特點(diǎn)，同時(shí)和生產(chǎn)型投資相比，又具有較低的投資固定成本。因此對于生產(chǎn)率不是特別高的企業(yè)，進(jìn)行貿易服務(wù)型投資是利潤最大化的最優(yōu)選擇，也即為什么大多數中國對外直接投資企業(yè)會(huì )選擇貿易服務(wù)型投資的原因。本文拓展了匯率和對外直接投資的理論和實(shí)證文獻，為理解人民幣變化對中國對外投資的影響提供了更具參考價(jià)值的研究框架。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率、貿易服務(wù)型投資、對外直接投資、企業(yè)生產(chǎn)率

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