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《 界面》IMF首席經(jīng)濟學(xué)家戈皮納特：關(guān)于貿易沖突與中國對策的10個(gè)問(wèn)題

發(fā)布日期：2019-09-17 10:46    來(lái)源：


在演講中，她直接質(zhì)疑了特朗普政府發(fā)起貿易戰的理論基礎，并認為美國進(jìn)口商在中美貿易摩擦中承擔了最大比例的損失（高達80-90%），而且對另一國加稅無(wú)助于改善該國的貿易赤字。

“貿易沖突是當前全球面臨的最大的經(jīng)濟風(fēng)險”，在前日舉行的中國高層發(fā)展論壇秋季專(zhuān)題研討會(huì )上，國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟學(xué)家吉塔·戈皮納特（Gita Gopinath）一針見(jiàn)血地提出了自己的觀(guān)點(diǎn)。

全球經(jīng)濟籠罩在一片陰云下。中美貿易摩擦帶來(lái)的影響正在向全球擴散。與此同時(shí)，一些主要經(jīng)濟指征，包括美國國債收益率曲線(xiàn)倒掛等，都指向了衰退。在今年7月公布的《世界經(jīng)濟展望報告》更新內容中，IMF將2019年和2020年全球經(jīng)濟增速從4月的預測值均下調0.1個(gè)百分點(diǎn)，分別至3.2%和3.5%。作為全球最著(zhù)名的兩家國際金融機構之一， IMF負責監察各國貨幣和貿易狀況，在促進(jìn)國際貨幣合作、擴大世界貿易方面、穩定金融秩序等很多方面做出了積極貢獻；另外，該機構長(cháng)期以來(lái)支持中國的結構性改革，提供了很多務(wù)實(shí)有效的建議。

戈皮納特是IMF首位女性首席經(jīng)濟學(xué)家，今年1月上任之前，她曾在哈佛教學(xué)，學(xué)術(shù)履歷非常光鮮，在匯率、貿易和投資、貨幣政策等方面頗有建樹(shù)。上任之初有評論稱(chēng)，她的學(xué)術(shù)背景可能會(huì )將IMF政策導向一個(gè)更“新鮮有趣”的方向，尤其是在匯率以及新興市場(chǎng)如何應對全球化帶來(lái)的沖擊方面。

近日針對中美貿易問(wèn)題，這位47歲的經(jīng)濟學(xué)家頻繁發(fā)聲，先是在華盛頓接受新華社記者專(zhuān)訪(fǎng)，指出中美應該攜手合作完善全球多邊合作體系以應對當前經(jīng)濟的下行風(fēng)險；繼而在北京的中國發(fā)展高層論壇發(fā)表主旨演講，又于6日現身北京大學(xué)國發(fā)院“朗潤·格政”論壇。在北京大學(xué)的一個(gè)多小時(shí)演講和問(wèn)答中，她展示了她和IMF團隊的多項研究成果，用豐富的數據、圖表，對中美沖突、全球經(jīng)濟發(fā)展前景、全球價(jià)值鏈下的匯率作用的變化等多個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題做了闡述。

在演講中，她直接質(zhì)疑了特朗普政府發(fā)起貿易戰的理論基礎，并認為美國進(jìn)口商在中美貿易摩擦中承擔了最大比例的損失（高達80-90%），而且對另一國加稅無(wú)助于改善該國的貿易赤字。與此同時(shí)，她也為中國應對貿易摩擦給出了一些建議，比如根據她和團隊的研究，匯率對貿易的影響，相對關(guān)稅的影響要小得多，在全球價(jià)值鏈深化的情況下，匯率貶值會(huì )促進(jìn)出口的學(xué)術(shù)假設已經(jīng)不能成立。因此，動(dòng)用貨幣武器來(lái)應對貿易摩擦絕非明智的政策之選。

以下我們用十個(gè)問(wèn)答來(lái)匯總戈皮納特在北大國發(fā)院論壇發(fā)表的觀(guān)點(diǎn)（文字未經(jīng)發(fā)言者確認）。

一、當今的全球貿易形勢如何？中美貿易緊張態(tài)勢帶來(lái)了哪些影響？

簡(jiǎn)單說(shuō)，全球貿易現在呈現兩個(gè)主要態(tài)勢：貿易量減少——不僅中美之間貿易量在減少，全球商品貿易年均增速也在下滑；制造業(yè)和服務(wù)業(yè)出現了分化——制造業(yè)下滑迅猛，但服務(wù)業(yè)維持了此前的上升勢頭。

貿易疲軟的原因主要有兩個(gè)：一是貿易局勢尤其是中美貿易關(guān)系的緊張，這一方面導致貿易減少，另一方面由此帶來(lái)的不確定性也減少了投資；二是汽車(chē)行業(yè)的萎縮和重構，汽車(chē)行業(yè)在全球貿易中占比很大，還是全球價(jià)值鏈的重要組成部分，但最近因為德國推出更嚴格的排放標準，而中國也收緊排放標準，加上之前的相關(guān)優(yōu)惠政策的退出也減少了進(jìn)口量，該行業(yè)在急劇放緩。

導致制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分化的很重要一點(diǎn)，是政策不確定性帶來(lái)的影響。疊加政治的不確定性、地緣政治的緊張局面，企業(yè)投資愿望低迷。

中美緊張的貿易關(guān)系除了帶來(lái)了貿易量上的影響，還造成了價(jià)格的扭曲。以美國大豆為例，在中國對美國大豆加征關(guān)稅之前，美國出口的大豆價(jià)格和巴西的大豆出口價(jià)格幾乎是同步移動(dòng)的，通常大宗商品因為缺乏差異性都是如此。但是，加征關(guān)稅后，兩個(gè)價(jià)格的走勢分開(kāi)了，美國的出口商大豆價(jià)格相比低了很多。到了2018年12月份，在阿根廷20國峰會(huì )達成共識，中國重啟美國大豆進(jìn)口后，美國大豆價(jià)格與巴西大豆價(jià)格又開(kāi)始趨近。而近期隨著(zhù)中美貿易關(guān)系再度緊張，中國是否會(huì )購買(mǎi)美國大豆又成了一件不確定的事情，兩個(gè)價(jià)格曲線(xiàn)又開(kāi)始背離。

二、美國加征關(guān)稅后，“生產(chǎn)”就會(huì )被帶回美國國內了嗎？

不是，貿易出現了轉移。

面對全球貿易現狀，有兩個(gè)問(wèn)題值得一問(wèn)：一，當減少某一國的進(jìn)口時(shí)，是增加了本國的生產(chǎn)，還是轉移到從其他國家進(jìn)口了？二，關(guān)稅增加后，誰(shuí)承擔了關(guān)稅的成本？

對于第一個(gè)問(wèn)題，兩個(gè)可能性都有；至于第二個(gè)問(wèn)題，通常兩個(gè)國家都會(huì )承擔，但具體誰(shuí)承擔得更多需要進(jìn)一步分析。

以2018年10月美國對華增加的160億關(guān)稅為例，可以看到，相比2017年同期，美國在同類(lèi)別商品上的進(jìn)口總體上增加了，從中國的進(jìn)口大量減少，但與此同時(shí)，從德國、加拿大、日本，尤其是墨西哥的進(jìn)口大量增加了。所以，從現實(shí)中看到的是，中美貿易沖突帶來(lái)的是貿易的轉移，而不是國內生產(chǎn)的增加。只有少數類(lèi)別是國內生產(chǎn)的增加。

三、關(guān)稅能解決貿易赤字嗎？

不能。

通過(guò)觀(guān)察美國的貿易收支狀況，基本上就可以回答，特朗普的關(guān)稅政策為什么解決不了他念茲在茲的貿易赤字問(wèn)題。

如果將2019年上半年美國商品貿易收支跟2018年第一季度相比，測算結果顯示，美國整體的貿易赤字并沒(méi)有發(fā)生多大的變化；和中國的貿易赤字雖有所減少，但幅度很小，而與歐盟的赤字增加了。整體上，美國仍然擁有非常龐大的貿易赤字。

戈皮納特稱(chēng)，這符合經(jīng)濟學(xué)的理論：對一個(gè)國家增加關(guān)稅，不會(huì )改善貿易收支，因為你會(huì )從其他國家進(jìn)口，而對方也會(huì )采取報復措施；而如果每個(gè)國家都為了保護自己增加關(guān)稅，那么最終會(huì )達到一個(gè)點(diǎn)，即所有國家都沒(méi)有貿易赤字，但我們不太可能達到這種極端的狀態(tài)。

四、誰(shuí)來(lái)承擔關(guān)稅后果？是出口國還是進(jìn)口國？
在美國對中國加征關(guān)稅的案例中，主要由相關(guān)產(chǎn)品的美國進(jìn)口商來(lái)承擔后果。

戈皮納特和她的團隊對比了2014年-2019年6月期間，也就是美國對來(lái)自中國的340億、160億、2000億進(jìn)口商品分別加征關(guān)稅前后，美國進(jìn)口商從中國以及其他國家進(jìn)口商品的美元價(jià)格。她說(shuō)，加征關(guān)稅之前，價(jià)格沒(méi)有太多的變化；但加征關(guān)稅之后，同樣的商品類(lèi)別，美國從其他國家進(jìn)口的價(jià)格變化不大，但從中國進(jìn)口的商品價(jià)格出現了激增，測算顯示，增加關(guān)稅的80-90%部分都傳遞到了美國進(jìn)口商身上。

可以這樣說(shuō)，如果增加10%的關(guān)稅，另外一個(gè)國家有可能把產(chǎn)品售價(jià)降低5%或者6%，這樣美國進(jìn)口商的價(jià)格只是增加了4%或者5%，但實(shí)際情形是，出口商的美元價(jià)格并沒(méi)有發(fā)生變化，而幾乎所有的影響都由美國的進(jìn)口商承擔。

她說(shuō)，當然這并不是說(shuō)中國的出口商沒(méi)有受到影響，實(shí)際上，美國人從中國買(mǎi)的少了，量減少了，價(jià)格沒(méi)有多大的變化，這是我們看到的現實(shí)。

在隨后回答北大國發(fā)院副院長(cháng)余淼杰教授的提問(wèn)時(shí)，她補充說(shuō)，從美國CPI的漲幅來(lái)看，似乎關(guān)稅的影響還沒(méi)有傳導到零售環(huán)節，轉至消費者承擔。因此，目前來(lái)看，加稅的主要影響還是被這些進(jìn)口商吸收了。

五、中美貿易沖突對全球經(jīng)濟、中美等國家沖擊多大？

戈皮納特在演講中提到了IMF新做的一個(gè)研究，測算了加稅對價(jià)格和貿易量的影響，以及貿易分化的效應，并分析了GDP所受到的影響。其結果是，如果取消中美之間2018年和2019年迄今加征的關(guān)稅，那么，預計全球GDP會(huì )在2020年增長(cháng)0.8個(gè)百分點(diǎn)，也就是說(shuō)，從去年到現在加征的關(guān)稅累積將在2020年拖累全球經(jīng)濟0.8個(gè)百分點(diǎn)。

相比之下，中國經(jīng)濟因此受到的影響更大，達到2個(gè)百分點(diǎn)，美國是0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響相對較小。她說(shuō)，這是因為中國經(jīng)濟的外部性更強。該測算同時(shí)考慮到了消費者信心和金融市場(chǎng)的反應等。

不過(guò)，隨著(zhù)時(shí)間的推移，這個(gè)差距會(huì )逐步縮小。中國受影響的幅度會(huì )逐步收縮，因為初期的沖擊過(guò)去了，人們開(kāi)始逐步適應新的貿易環(huán)境，整個(gè)供應鏈也會(huì )發(fā)生變化。而公眾的信心受影響的幅度也在下降，所以長(cháng)期看影響會(huì )減少。不過(guò)，考慮到世界經(jīng)濟增速在2-3%之間，這個(gè)影響還是非常巨大的。

她說(shuō)，貿易帶來(lái)的不確定性是全球經(jīng)濟增長(cháng)面臨的最大風(fēng)險。從現在的數據來(lái)看，全球主要經(jīng)濟的PMI不是下滑就是處于榮枯線(xiàn)下，工業(yè)類(lèi)產(chǎn)品，比如機床，生產(chǎn)量還在下滑。這也再次顯示出，貿易脫鉤對制造業(yè)產(chǎn)生的影響，也解釋了前面提到的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)背離的現象。

另外，目前圍繞貿易的爭議已經(jīng)蔓延到了科技領(lǐng)域，比如華為最近被列入美國實(shí)體名單。考慮到華為研發(fā)對科技的貢獻非常大，其專(zhuān)利在中美兩國引用非常多，而這樣的技術(shù)引用會(huì )促進(jìn)技術(shù)更快的成熟和普及，戈皮納特稱(chēng)，她擔心世界經(jīng)濟會(huì )陷于一個(gè)碎片化的狀況，而從深層次來(lái)講，技術(shù)的碎片化也會(huì )深刻影響到生產(chǎn)率的提升。

六、全球經(jīng)濟是否會(huì )陷入衰退？

近期可能還不會(huì )。

在回答聽(tīng)眾提問(wèn)時(shí)，戈皮納特提到了對全球衰退的預測。貿易緊張關(guān)系、收益率曲線(xiàn)倒掛、負利率等，引發(fā)了很多關(guān)于全球即將陷入衰退的預測。不過(guò)皮戈納特認為，至少2019年、2020年，全球經(jīng)濟還不會(huì )陷入衰退。

為什么呢？她說(shuō)，這是因為，制造業(yè)和國際貿易方面雖然有弱點(diǎn)，但是服務(wù)行業(yè)確實(shí)發(fā)展不錯。這也符合美國近期發(fā)布的服務(wù)業(yè)和制造業(yè)數據顯示的情景。另外，消費者信心穩定， 美國失業(yè)率很低、歐洲的失業(yè)率已經(jīng)回到了2008年危機之前，而且人們的購買(mǎi)力和工資在增加。

講到收益率曲線(xiàn)倒置，她說(shuō)過(guò)去收益率曲線(xiàn)倒置是預測危機的一個(gè)指征，現在也很重要，但畢竟時(shí)代不同了。過(guò)去出現倒置是因為通脹比較高，而現在通脹水平較低，央行是在降息而非加息，所以和傳統的利益率曲線(xiàn)倒置是不同的。

但不管怎么說(shuō)，她說(shuō)，我們正面臨經(jīng)濟下行的風(fēng)險，貿易緊張局勢是一個(gè)重要因素。另外，新興市場(chǎng)，尤其是拉美，有很多的弱點(diǎn)和漏洞。所以，世界上其他國家的表現會(huì )影響到我們對世界經(jīng)濟的展望。

七、美元升值會(huì )抵消關(guān)稅給美國進(jìn)口商帶來(lái)的沖擊嗎？中國是否應該通過(guò)匯率貶值應對貿易摩擦？

答案都是否定的。

回到第五個(gè)問(wèn)題，美國進(jìn)口商在貿易摩擦中承擔了最大的沖擊，那么，能否通過(guò)讓美元升值來(lái)抵消這一沖擊？理論上似乎可行，因為一旦美元升值10%，那么美國從其他國家進(jìn)口的商品價(jià)格就會(huì )降低10%。

但實(shí)際上，隨著(zhù)中美開(kāi)始互相加征關(guān)稅，人民幣相對美元確實(shí)貶值了，也就是說(shuō)美元升值了，然而，戈皮納特指出，中國出口商品的美元價(jià)格并沒(méi)有發(fā)生變化。

當然，她也表示，未來(lái)情形可能會(huì )有變化，這需要考慮關(guān)稅增加的水平、時(shí)間、增加的強度等。不過(guò)到目前為止，二者沒(méi)有明確的相關(guān)。

從去年來(lái)看，中美雙方加征的關(guān)稅水平大概是10%，對貿易量產(chǎn)生了巨大的影響。

那么，如果一國貨幣貶值10%，對刺激出口會(huì )有多大作用？對進(jìn)口又會(huì )產(chǎn)生多大的近期抑制效果?

戈皮納特提到，IMF研究團隊做過(guò)一個(gè)三年的中期分析，如果貨幣貶值10%，進(jìn)口會(huì )大幅度收縮，短期之內難以擴張，規模大幅度下降。從中期來(lái)看，又會(huì )逐步恢復，出口的敏感度會(huì )上升。如果貶值10%，貿易收支會(huì )有0.3%的改善，而相對來(lái)說(shuō)，關(guān)稅對貿易量的影響要大得多。不同國家當然也會(huì )有差異。也就是說(shuō)，關(guān)稅對貿易量的影響要大得多，而貶值的影響非常遲鈍，無(wú)法與之匹敵。

為什么這樣？通常認為，假如貶值，那么這個(gè)產(chǎn)品在海外的價(jià)格相對也會(huì )下跌10%，產(chǎn)品更便宜就會(huì )更有競爭力，就會(huì )賣(mài)得更多。然而實(shí)際情況并非如此。大多數國家在做雙邊貿易都用美元來(lái)計價(jià)，即使你不跟美國做貿易，但跟第三國的貿易通常還是會(huì )用美元計價(jià)，尤其是在新興國家。比如，如果你是新興市場(chǎng)的一家公司，會(huì )進(jìn)口原材料來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)，所以進(jìn)口材料是用美元計價(jià)的，因此你出口也需要用美元計價(jià)；另外，進(jìn)口產(chǎn)品如果用美元計價(jià)，若本幣貶值，進(jìn)口的成本也會(huì )上升，所以，你就不愿意降低出口商品的價(jià)格。因此，本幣貶值10%，出口價(jià)格也可以下降10%的假設，本身就是行不通的。

八、全球價(jià)值鏈的深化如何影響貿易對匯率的敏感度？

隨著(zhù)全球價(jià)值鏈的深化，貿易對匯率的敏感度在進(jìn)一步變弱。她說(shuō)，傳統上，我們認為，國際貿易就是A國賣(mài)給B國就行了，但實(shí)際情況要復雜得多。A國賣(mài)給B國，但是它要從C國進(jìn)口原材料，而B(niǎo)國會(huì )把產(chǎn)品精加工后賣(mài)給D國，這是非常復雜的一個(gè)全球價(jià)值鏈的網(wǎng)絡(luò )，并不是單邊匯率可以影響的。

這意味著(zhù)一個(gè)國家的貿易收支對匯率的彈性并沒(méi)有那么強，出口商同時(shí)也是進(jìn)口商，因為它的一部分原材料需要靠進(jìn)口解決，所以其成本也要跟其他幣種掛鉤，它已經(jīng)融入到了全球價(jià)值鏈之中。一個(gè)經(jīng)濟體越是融入到全球價(jià)值鏈中，其貿易收支對匯率的敏感性就越弱。

對2001-2014年間全球價(jià)值鏈向上下游關(guān)聯(lián)的情況進(jìn)行的研究顯示，大多數經(jīng)濟體都已經(jīng)嵌入到全球價(jià)值鏈中，中國等國家融入的程度更深。

不過(guò)，雖然全球價(jià)值鏈的整合使得貿易對匯率的敏感度在下降，但另一方面，因為國家越來(lái)越開(kāi)放，2019年的貿易量比原來(lái)增加很多，貿易對匯率的敏感度也會(huì )因此增加，這兩個(gè)因素互相抵消，所以總體來(lái)看，貿易變化不是很大。

對中國來(lái)說(shuō)，經(jīng)常賬戶(hù)占GDP的比例依舊比較大，但現在在降低；另外，人民幣升值很多，從2007年到2015年都在升值。中國經(jīng)濟進(jìn)入了再平衡（rebalancing）狀態(tài)，更關(guān)注國內的消費，減少對出口的依賴(lài)，這是人民幣升值的主要原因。

全世界都在爭議近期人民幣貶值的情況，她說(shuō)，根據IMF的評估，2018年中國的匯率、經(jīng)常賬戶(hù)都是符合中期基本面的，也就是說(shuō)中國的政策是可取的。外部賬戶(hù)動(dòng)態(tài)平衡反映的也是經(jīng)濟結構的變化。

有人擔憂(yōu)關(guān)稅戰可能發(fā)展成貨幣戰，戈皮納特建議，不要輕易將二者聯(lián)系起來(lái)，以匯率作為應對政策更可能導致局勢失控。

北大國發(fā)院副院長(cháng)黃益平教授在點(diǎn)評環(huán)節中特意提到了戈皮納特的這一論點(diǎn)，他也不建議中國政府使用貨幣貶值的方式來(lái)應對貿易摩擦，因為這樣做不會(huì )產(chǎn)生多大的效果。另外，從金融角度講，他說(shuō)貨幣政策工具的彈性非常有限，這不僅因為經(jīng)濟體是開(kāi)放的，還因為，在中國，金融渠道的影響實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)了貿易渠道所產(chǎn)生的影響，也就是說(shuō)，短期內貨幣貶值可能會(huì )稍微促進(jìn)出口，但貨幣貶值也會(huì )使得很多資本外逃，從而削弱貶值給貿易增長(cháng)的支持。

九、資本賬戶(hù)開(kāi)放的最優(yōu)程度是什么樣的？

2008年金融危機期間，美聯(lián)儲等央行采取的量化寬松對新興國家的資金流產(chǎn)生了嚴重沖擊，眼下，在全球經(jīng)濟上衰退陰影中，當美聯(lián)儲等紛紛開(kāi)始降息，包括中國在內的新興國家應該如何開(kāi)放資本賬戶(hù)？

戈皮納特在回應黃益平教授的提問(wèn)時(shí)，對這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了闡釋。她說(shuō)，IMF對于資本賬戶(hù)放開(kāi)的政策立場(chǎng)經(jīng)過(guò)了變化和調整。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，應該通過(guò)彈性匯率來(lái)吸收沖擊，然而，各個(gè)國家金融市場(chǎng)不一樣，各有自己的缺陷和扭曲，而美元依然是占主導的計價(jià)貨幣，因此，我們制定了一個(gè)綜合性政策框架，看如何把四個(gè)工具結合在一起。

這四個(gè)工具中，一是匯率工具，相當于貨幣政策；二是匯率干預；第三個(gè)是資本賬戶(hù)的管理；第四個(gè)是宏觀(guān)審慎政策。作為央行，如何把這些工具結合得最好，還需要做一些探索和研究。

戈皮納特的回答是，一國使用什么工具，取決于該國正在面臨什么樣的沖擊，并考慮當前國情、金融開(kāi)放程度和成熟程度等。在某些沖擊下，必須要做出回應，比如美國降息。如果金融市場(chǎng)波瀾不驚，這時(shí)就不妨靠匯率解決問(wèn)題；但如果短期內金融市場(chǎng)出現了巨大的波動(dòng)，可能就需要主動(dòng)的干預了，比如靠匯率等。但過(guò)度干預也會(huì )出現問(wèn)題，因為市場(chǎng)在下一次問(wèn)題出現時(shí)會(huì )有預期，就會(huì )產(chǎn)生扭曲。

十、對中國的經(jīng)濟政策有哪些建議？

戈皮納特在最后的總結里指出，對全球緊張局勢的擔憂(yōu)是有道理的，畢竟有人從貿易中獲益，有人受損，這時(shí)候就需要調整國家的政策，全球貿易體制需要現代化。她希望包括中國在內各國都行動(dòng)起來(lái)，一起改善全球貿易機制，建立一個(gè)透明的全球貿易體系。

針對中國，她給出了一些建議，即繼續改革開(kāi)放，進(jìn)一步開(kāi)放更多的行業(yè)。另外，對信貸的增長(cháng)保持審慎的態(tài)度。她說(shuō)，實(shí)際上中國確實(shí)也正在往這個(gè)方向努力。

具體建議如下：

1.逐步減少在信貸和財政領(lǐng)域的國內政策差距（指財政政策寬松、信貸增幅過(guò)度，但健康的開(kāi)支不足）；

2.實(shí)行改革以解決扭曲問(wèn)題，確保經(jīng)濟走上更可持續的道路上，增加消費、減少整體儲蓄率：比如改革社會(huì )安全網(wǎng)；改革國企、開(kāi)放市場(chǎng)引進(jìn)更多競爭；創(chuàng )造更市場(chǎng)化的、強健的金融體系；采取措施吸引更多外資，確保國內外投資者得到平等對待；轉向更靈活、基于市場(chǎng)的匯率制度等。

本文來(lái)源：界面新聞