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徐建國：數字金融的賽道

發(fā)布日期：2018-02-06 02:33    來(lái)源：北京大學(xué)國家發(fā)展研究院

01.  2013年以來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫

從2013到2017，中國互聯(lián)網(wǎng)金融走完了一個(gè)輪回，生動(dòng)地演繹了一次泡沫的破滅。5年前，每天都有數字金融的會(huì )議召開(kāi)。5年后，人們開(kāi)始避免使用“互聯(lián)完金融”、“數字金融”這樣的詞匯，代之以“普惠金融”這樣的政治正確的詞匯。

互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)泡沫，這一點(diǎn)沒(méi)有疑問(wèn)。巔峰時(shí)期的8000多家P2P平臺，沒(méi)有幾家能活。眾多的眾籌平臺，也沒(méi)有幾家能活。沒(méi)有場(chǎng)景的現金貸，沒(méi)有幾家能活。

為什么？因為在目前的環(huán)境下，這里面沒(méi)有可持續的商業(yè)模式，這是冷冰冰的商業(yè)邏輯，與理想無(wú)關(guān)，與情懷無(wú)關(guān)。商人最大的情懷，就是把商業(yè)做好。

為什么P2P不能存活？因為P2P做的是貸款業(yè)務(wù)，對飆的是商業(yè)銀行。與商業(yè)銀行不同的是，P2P做的是高風(fēng)險的貸款業(yè)務(wù)，低風(fēng)險的早就納入商業(yè)銀行的版圖。在我國已經(jīng)有4300多家商業(yè)銀行類(lèi)機構，競爭如此激烈的大背景下，所剩的貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險之高，可以想像。

何況，P2P連正規的貸款牌照都沒(méi)有，定位是信息中介，只能收取中介費。那么，P2P拿什么覆蓋高風(fēng)險貸款的成本？不管想什么辦法，找一個(gè)什么樣的鍋蓋子去蓋，這個(gè)蓋子都是要成本的。推高的成本與本來(lái)就高的風(fēng)險一起，意味著(zhù)絕大多數P2P平臺不可能活。

商業(yè)的邏輯一旦問(wèn)到極簡(jiǎn)，一切就會(huì )水落石出。因此，商業(yè)的邏輯一定要問(wèn)到極簡(jiǎn)。

你可能會(huì )反駁，互聯(lián)網(wǎng)會(huì )改變這一切。是的，互聯(lián)網(wǎng)改變很多事情，但是要除了“一切”。互聯(lián)網(wǎng)將徹底重塑商業(yè)模式，未來(lái)的世界形態(tài)和過(guò)去將有根本的不同。而且，發(fā)生的速度比你想象得要快很多。

但是，互聯(lián)網(wǎng)不能改變的，是邏輯。互聯(lián)網(wǎng)本身，就是邏輯的產(chǎn)物。這世界上沒(méi)有過(guò)去的邏輯，未來(lái)的邏輯，只有對的邏輯，錯的邏輯。對的邏輯永遠對，錯的邏輯永遠錯。這世界上如果有什么是永遠的，就是邏輯。

互聯(lián)網(wǎng)不改變金融的邏輯。所以，絕大多數P2P不能存活。這一點(diǎn)，5年前你如果聽(tīng)到我輕聲的提示，你就不會(huì )溫柔地走進(jìn)那漫漫長(cháng)夜。

眾籌為什么不能活？因為眾籌其實(shí)就是私募。能做私募，你為什么要做眾籌？私募業(yè)務(wù)的核心是什么？不是找錢(qián)，而是投錢(qián)。誰(shuí)能找到最好的項目，管理好項目，誰(shuí)才是王者。

這樣的例子還可以舉下去，結論只有一個(gè)：幾年前如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)金融，不過(guò)是一場(chǎng)泡沫。

02. 涅槃重生，數字金融路在何方？

泡沫并不可怕。人類(lèi)的進(jìn)步，其實(shí)是由一個(gè)個(gè)泡沫構成的。每次的進(jìn)步，都伴隨著(zhù)瘋狂和泡沫。泡沫吹大了，破滅了，往往會(huì )留下一些東西。

2000年的互聯(lián)網(wǎng)是泡沫嗎？是的，已經(jīng)破滅了。只是，從泡沫破滅的的沫沫里面，長(cháng)出了雅虎，亞馬遜，谷歌，臉譜，阿里巴巴，騰信這樣的現象級的企業(yè)。

2007年的美國房地產(chǎn)泡沫也破滅了，可是，今天的美國房?jì)r(jià)，已經(jīng)超過(guò)了2007年的高點(diǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融的泡沫已經(jīng)破滅，涅槃重生還會(huì )遠嗎？

那么，從中國破碎的互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫中，我們看到了什么？看清了這一點(diǎn)，我們可能知道會(huì )長(cháng)出什么。

03. 金融的賽道上，找到你的切點(diǎn)

首先，金融是個(gè)擁擠的賽道。現在有4300多家銀行，203家保險公司，68家信托公司，129家券商，108家基金管理公司，8673家小貸公司。你要想在擁擠不堪的金融賽道上分一杯羹，先問(wèn)問(wèn)你有什么。

其次，金融是個(gè)風(fēng)險很高的賽道。金融業(yè)處理的就是風(fēng)險，包括信息風(fēng)險和道德風(fēng)險。金融業(yè)的杠桿高，杠桿會(huì )放大收益，也會(huì )加大風(fēng)險。進(jìn)入之前，需要想清楚這些專(zhuān)業(yè)技術(shù)你有沒(méi)有。沒(méi)有金剛鉆，別攬瓷器活。茹毛飲血、簡(jiǎn)單粗暴的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，專(zhuān)業(yè)技術(shù)的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

第三，金融是個(gè)管制的賽道。金融不僅風(fēng)險高，而且外部性強，贏(yíng)了是自己的，輸了是別人的。因此，監管一直是金融的應有之義，否則金融就成冒險家的樂(lè )園了。監管是有漏洞的，監管是有過(guò)度的，監管是有不當的，但沒(méi)有監管是萬(wàn)萬(wàn)不能的。

第四，金融是成本很高的賽道。你看見(jiàn)的機會(huì )，很多人可能也看見(jiàn)了。別人還看到的，是一旦鋪開(kāi)之后的巨大成本。

第五，金融是有邊界的賽道。沒(méi)有被提供的服務(wù)，不一定能夠被提供，不被提供可能是有理由的。高昂的成本，潛在的風(fēng)險，還有金融管制，共同構筑了金融的邊界。

所以，金融是個(gè)擁擠的、高風(fēng)險、管制的、高成本、有邊界的賽道。

你要想加入金融的賽道，想想你能做什么？你是降低了風(fēng)險，減少了成本，還是突破了管制？大多數P2P和眾籌為什么不能活，因為既沒(méi)有降低風(fēng)險，也沒(méi)有減少成本，只是變相突破了管制。對于絕大多數人而言，突破管制是一條不可能成功的道路。所以，在擁擠的、管制的賽道上，你只能跌跌撞撞，頭破血流。

數字金融有沒(méi)有未來(lái)？一定有，而且是很美好的未來(lái)。因為數字技術(shù)不僅能降低風(fēng)險，還能大幅減少成本。因此，金融的邊界一定是外延的。

關(guān)鍵是你能不能找到這樣的切點(diǎn)。

支付寶找到了。中國的電商，首先需要解決的信任問(wèn)題。支付寶用簡(jiǎn)單的技術(shù)，解決了信任和支付問(wèn)題，于是成就了淘寶，成就了阿里巴巴。沒(méi)有支付寶，就沒(méi)有淘寶，就沒(méi)有今天的阿里巴巴。

支付寶在技術(shù)上并不是尖端科技，關(guān)鍵是找到了切點(diǎn)。樸實(shí)無(wú)華，重器無(wú)鋒。

微信紅包找到了。宛如一把剔骨尖刀，微信紅包輕靈地切入社交平臺。你感覺(jué)不到它的存在，因為你已經(jīng)離不開(kāi)它。

這樣的切點(diǎn)還有很多，有心人每天都在尋找。人類(lèi)處在加速變遷的時(shí)代，變化會(huì )比你想象的快。

徐建國簡(jiǎn)介：北京大學(xué)數字金融研究中心高級研究員、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院金融學(xué)副教授。杜克大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士。先后任職于加拿大麥吉爾（McGill）大學(xué)和香港大學(xué)，2009年至今任職于北京大學(xué)國家發(fā)展研究院。曾獲首屆曹鳳岐金融發(fā)展基金“金融青年科技進(jìn)步獎”（2012）、北京大學(xué)優(yōu)秀青年人才基金獎（2010-2012）。在國際國內頂級學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文30余篇。研究方向：數字金融、金融經(jīng)濟學(xué)、中國金融市場(chǎng)。

本文刊于《財經(jīng)》網(wǎng)


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