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張帆：對短期逆周期調節的幾點(diǎn)看法

發(fā)布日期：2019-12-25 10:32    來(lái)源：
在中長(cháng)期經(jīng)濟結構調整和增長(cháng)減緩的大背景下，2018-2019年中國經(jīng)歷了一次短期經(jīng)濟下行。短期下行的原因包括外部環(huán)境的惡化、企業(yè)投資信心的低迷和過(guò)分嚴厲的監管措施。
 
面對這次短期下行，宏觀(guān)經(jīng)濟政策應當通過(guò)適當的短期措施加以應對。這種應對不應簡(jiǎn)化為僅僅保持某一增長(cháng)率，而是為了減小經(jīng)濟圍繞長(cháng)期趨勢的波動(dòng)。就是說(shuō)，保持以中長(cháng)期下行趨勢值為基礎的相對的增長(cháng)速度。2019年上半年已經(jīng)采取了以減稅降費為代表的一系列政策，但目前效果不太顯著(zhù)或尚未顯現。2020年需要進(jìn)一步采取措施以保證經(jīng)濟的平穩發(fā)展。
 
短期逆周期調節有若干政策工具可以選擇。貨幣政策需要適度寬松。經(jīng)濟下行使企業(yè)間債務(wù)鏈更加脆弱，需要足夠的流動(dòng)性以避免債務(wù)鏈的斷裂。數據說(shuō)明，豬肉價(jià)格上漲引起的價(jià)格全面上漲的風(fēng)險存在但影響有限，因此通脹成為未來(lái)主要危險的概率較低。國際上2019年美聯(lián)儲連續降息也為各國降息提供了可能。這些都為我國貨幣政策的適度寬松提供了空間。與世界一些國家比較，我國銀行準備金率仍然偏高，存在適當降低空間。也可以適當降低基準利率，使社融增速略高于名義GDP增速。
 
應當采取更加積極的財政政策。財政政策通常有兩個(gè)主要工具：政府投資與稅收的變動(dòng)。可以適當增加政府的投資。對政府投資的擔憂(yōu)是與政府債務(wù)風(fēng)險聯(lián)系在一起的。對政府債務(wù)風(fēng)險應當進(jìn)行分類(lèi)管理，通過(guò)區分公益性債務(wù)和其他債務(wù)、短期債務(wù)和長(cháng)期債務(wù)分別計算并進(jìn)行更加深入的分析。具有長(cháng)期效益的公益性基本建設投資所產(chǎn)生的債務(wù)的性質(zhì)與一般債務(wù)不同，不能與一般債務(wù)一概而論。稅收方面，2019年企業(yè)降低增值稅和社保支出的作用，會(huì )逐漸顯現。但由于稅收監管的嚴格化，減稅的作用也許沒(méi)有預期的那么大。減稅加劇了政府財政赤字，限制了進(jìn)一步減稅的空間。進(jìn)一步的減稅的先決條件是政府規模和開(kāi)支的減小，存在一定難度。此外，對居民住房投資的行政性限制可以適當放松。
 
短期調節應當注意貨幣政策、財政政策和貿易政策的協(xié)調。各種政策的適當配合可以達到短期平衡和結構調整的雙重目標。這方面可以有多種組合。例如降低個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅的擴張性財政政策和適度寬松的貨幣政策可以在保持GDP基本穩定略有增加的前提下調整消費-私人投資-公共投資結構。
在目前形勢下，對公眾信心和預期的調控是十分重要的。應當通過(guò)政府政策的傳播，影響企業(yè)界和消費者的信心和對經(jīng)濟前景的預期。私人投資取決于企業(yè)對未來(lái)經(jīng)濟前景的信心。提升企業(yè)信心是以較小成本（在極端情況下無(wú)成本）提高私人企業(yè)投資的途徑。要使企業(yè)相信政府的宣傳和承諾，政府必須有實(shí)際的令人相信的舉措，例如真正減小政府規模和開(kāi)支水平才能使企業(yè)相信政府減稅的誠意。
 
政府對經(jīng)濟的監管，應當更加務(wù)實(shí)合理，避免對各級管理人員和企業(yè)的傷害。政府監管的標準需要以保持經(jīng)濟的正常運作，保護企業(yè)的合理經(jīng)營(yíng)為基本前提。在經(jīng)濟下行的情況下，需要考慮開(kāi)啟新的管制的時(shí)機和條件，考慮管制的嚴厲程度，預估管制的效果，避免在企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的情況下增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，雪上加霜。這方面，美國在20時(shí)機30年代大蕭條時(shí)期有很多負面經(jīng)驗教訓可以吸取。
 
綜上所述，對短期宏觀(guān)政策的調整與我們對一些基本問(wèn)題的認識是聯(lián)系在一起的。對這些問(wèn)題的僵化的認識可能妨礙宏觀(guān)政策對環(huán)境變化的應對。這些認識包括對企業(yè)和公眾信心和預期的反饋和調控的重要性的認識，對適度監管原則和程度的認識，對政府投資所引起的債務(wù)風(fēng)險的分類(lèi)研究和深入分析，和對總供給和總需求相互關(guān)系的更全面的認識等。
 
張帆  北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授

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