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【朗潤專(zhuān)欄】張帆：疫情下經(jīng)濟政策的宏觀(guān)分析框架

發(fā)布日期：2022-05-19 04:20    來(lái)源：

本文試圖簡(jiǎn)要介紹疫情下經(jīng)濟政策的一些宏觀(guān)分析框架，應用一定程度上公認的宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)教科書(shū)水平的理論來(lái)解釋疫情的影響和對策，希望可以對有經(jīng)濟學(xué)基本知識的讀者理解抗疫宏觀(guān)政策提供幫助。

抗疫經(jīng)濟政策在宏觀(guān)水平上可以用兩個(gè)模型來(lái)分析：總供給-總需求模型和IS-LM模型（及其國際版擴展蒙代爾-弗萊明模型）。動(dòng)態(tài)總供給-總需求模型表示的是價(jià)格或通貨膨脹率與產(chǎn)出（GDP）之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，曲線(xiàn)可以隨時(shí)間變動(dòng)。總供給可以表示為Y=S(π)| Eπ, Y*，即產(chǎn)出Y與通脹率π之間的關(guān)系，給定自然產(chǎn)出水平Y*和預期通脹率Eπ；總需求可以表示為π=D(Y)|r, Y*, π*，即通脹率與產(chǎn)出之間的關(guān)系，給定實(shí)際利率r, 自然產(chǎn)出水平Y*和央行的通脹目標π*。總供給和總需求都是在給定一組潛在的變量的條件下，產(chǎn)出和通脹率之間的關(guān)系。

圖中，π為通脹率，Y為產(chǎn)出，S為總供給，D為總需求。虛線(xiàn)表示經(jīng)濟的潛在產(chǎn)出水平，理論上可以在S-D交點(diǎn)的任何一側，目前情況下應在交點(diǎn)的右側，說(shuō)明存在未使用的生產(chǎn)能力。假設S和D為動(dòng)態(tài)總供給和總需求。疫情的發(fā)生使供給和需求減少，S和D同時(shí)向左移動(dòng)，均衡產(chǎn)出下降。如果兩者移動(dòng)的距離相同，通脹率不變。對應疫情造成的產(chǎn)出下降，可以使用財政政策、貨幣政策和供給方政策。財政擴張（基礎設施投資、對消費者的直接補貼等）和貨幣擴張政策都使總需求D右移，供給方的擴張政策（例如對企業(yè)減免稅、便利經(jīng)營(yíng)的政策、放松管制）使S右移（最簡(jiǎn)單的供給方政策其實(shí)就是疫情結束后恢復經(jīng)濟常態(tài)）。如果供求兩方的政策力度不同（S和D移動(dòng)距離不同），可能產(chǎn)生通脹或通縮的問(wèn)題。因此在調整過(guò)程中存在供求兩方政策協(xié)調的問(wèn)題。傳統的經(jīng)濟學(xué)提供的供給方的政策較少，對供給方的工具選擇較少，影響供求的均衡恢復。過(guò)去一段時(shí)間，美國需求方的政策力度大大超過(guò)供給方，需求曲線(xiàn)的移動(dòng)大于供給曲線(xiàn)，產(chǎn)生通脹問(wèn)題，而且由于預期通脹對供給曲線(xiàn)的作用，可能產(chǎn)生通脹的螺旋上升。中國近期需求方的政策力度似乎偏小，可能需要增加一些力度，同時(shí)也不能忽視供給方的政策。

在總供給-總需求背后，在需求側，是IS-LM模型，表示的是封閉經(jīng)濟中利率與產(chǎn)出之間的關(guān)系，揭示總需求變動(dòng)背后的作用機制，特別是利率的作用。對IS-LM模型經(jīng)濟學(xué)界在理論上有爭論，但在分析實(shí)際問(wèn)題方面，該模型比較簡(jiǎn)單實(shí)用。在IS-LM模型中，財政擴張和貨幣擴張都使產(chǎn)出增加，但兩者作用的機制不同，前者提高利率，后者降低利率。

由于多數國家不是封閉經(jīng)濟，使用IS-LM模型的開(kāi)放經(jīng)濟版分析經(jīng)濟政策更有意義。小型開(kāi)放經(jīng)濟的IS-LM模型是著(zhù)名的蒙代爾-弗萊明模型。該模型講的是匯率與產(chǎn)出之間的關(guān)系。IS、LM分別是產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)均衡曲線(xiàn)，表示使產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)分別均衡的產(chǎn)出和利率的組合，曲線(xiàn)上的每一點(diǎn)都是使市場(chǎng)均衡的產(chǎn)出和利率的一個(gè)組合。兩曲線(xiàn)的交點(diǎn)是使兩個(gè)市場(chǎng)都均衡的產(chǎn)出和利率的組合。在小型開(kāi)放經(jīng)濟中，由于資本的完全自由流動(dòng)（從而小型開(kāi)放經(jīng)濟對世界利率沒(méi)有影響），財政擴張提高了匯率，減少了出口，抵消了財政擴張的作用，所以財政政策在小型開(kāi)放經(jīng)濟中對產(chǎn)出無(wú)效；貨幣政策降低匯率，增加出口，從而可以有效增加產(chǎn)出。

由于中國不是純粹的小型開(kāi)放經(jīng)濟，所以小型開(kāi)放經(jīng)濟模型得出的結果并不完全符合中國的現實(shí)情況。對中國比較有意義的是大型開(kāi)放經(jīng)濟模型，即IS-LM與蒙代爾-弗萊明模型的結合。模型可以表示為Y=C(Y)+I(r)+G+NX(e)，M/P=L(r, Y)和NX(e)=CF(r), 式中G為政府購買(mǎi)支出，NX為凈出口，CF為資本凈流出。三個(gè)方程表示產(chǎn)品市場(chǎng)、國內貨幣市場(chǎng)和國際貿易-資本流動(dòng)。考慮到貿易余額等于資本凈流出，可以簡(jiǎn)化為Y=C(Y)+I(r)+G+CF(r)和M/P=L(r, Y)，前者為大型開(kāi)放經(jīng)濟的IS方程，后者為大型開(kāi)放經(jīng)濟的LM方程。IS和LM是產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)均衡曲線(xiàn)，表示使市場(chǎng)均衡的產(chǎn)出Y和利率r之間的關(guān)系。疫情在大體給定利率情況下使產(chǎn)出減少并且使貨幣市場(chǎng)均衡所需要的貨幣量減少，從而使產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的均衡曲線(xiàn)都左移。均衡總產(chǎn)量減少。對應的宏觀(guān)政策要使兩條曲線(xiàn)都右移，但兩者對利率、資本流動(dòng)和凈出口的影響不同。財政政策使產(chǎn)出增加，利率提高，資本流入，匯率提高（升值），凈出口減少（部分抵消產(chǎn)出的增加，見(jiàn)下圖）；貨幣政策的作用相反，降低利率，資本流出、匯率降低、凈出口增加，從而使總產(chǎn)出增加（圖形略，讀者可以嘗試使下圖中LM右移觀(guān)察貨幣政策的結果）。

圖2 短期大型開(kāi)放經(jīng)濟中的擴張性財政政策

一般來(lái)說(shuō)，擴張性財政和貨幣政策都可以用來(lái)對抗疫情造成的產(chǎn)出減少。但兩者由于對利率、國際資本流動(dòng)和凈出口的影響不同，對產(chǎn)出增加的作用也不同。

在選擇財政政策和貨幣政策時(shí)還需要考慮外部因素變動(dòng)對曲線(xiàn)位置變動(dòng)的影響。如果考慮到近期國際經(jīng)濟環(huán)境的變化，美國加息使資本流向美國，對人民幣的需求減少，人民幣的供給不變從而相對增加，使LM右移，利率和匯率下降。實(shí)行擴張性貨幣政策，匯率會(huì )進(jìn)一步下降。如果貨幣當局把穩定匯率和穩定資本外流作為宏觀(guān)政策的目標之一，可能就需要著(zhù)重使用財政擴張政策來(lái)恢復經(jīng)濟，同時(shí)保持匯率的穩定。當然如果產(chǎn)出的減少?lài)乐兀膊慌懦褂脭U張性貨幣政策的可能。

綜上所述，疫情使總供給和總需求同時(shí)左移，宏觀(guān)政策要使兩者右移，在移動(dòng)過(guò)程中要注意供給和需求方政策的協(xié)調，否則可能發(fā)生通脹或通縮。在總供給-總需求背后，IS-LM的大型開(kāi)放版本可以顯示利率和匯率在抗疫政策中的作用。考慮到當前國際資本流動(dòng)的背景，宏觀(guān)政策目前需要以擴張性財政政策為主，以保持匯率的穩定。同時(shí)在適當時(shí)機恢復正常生產(chǎn)從而在根本上解決供給方問(wèn)題。以上模型為抗疫宏觀(guān)政策提供了一個(gè)簡(jiǎn)單的分析框架和思路。該模型的缺點(diǎn)是對于更細致的政策，比如定向性的財政和貨幣政策不能做詳細的分析。（如果需要深入了解以上框架，可參看曼昆的宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)。）

張帆，張帆北大國發(fā)院返聘教授，張帆老師的研究領(lǐng)域為產(chǎn)業(yè)組織、國際經(jīng)濟學(xué)、宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)、城市經(jīng)濟學(xué)


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