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黃益平：數字信用的應用與創(chuàng )新

發(fā)布日期：2023-06-02 03:54    來(lái)源：

信用是現代金融體系的關(guān)鍵變量，基于信用的貨幣和貸款為經(jīng)濟活動(dòng)的快速擴張提供了重要的推動(dòng)力。然而，有一些企業(yè)、個(gè)人以及國家卻因為缺乏“好的”信用而無(wú)法獲得必要的金融服務(wù)。數字信用是利用大數據、人工智能等數字技術(shù)識別經(jīng)濟主體信用的一種金融創(chuàng )新，數字技術(shù)本身并不創(chuàng )造信用，但可以幫助發(fā)現一些傳統方法無(wú)法辨識的信用。這項創(chuàng )新首先產(chǎn)生于依托大科技平臺的數字信貸，這使得融資服務(wù)可以覆蓋大量缺乏信用記錄的“信用白戶(hù)”，為普惠金融發(fā)展提供了解決方案。隨著(zhù)在信貸、保險、投資等領(lǐng)域更為廣泛的應用，數字信用可以幫助改善為企業(yè)創(chuàng )新和家庭理財的服務(wù)。數字信用創(chuàng )新可能會(huì )對經(jīng)濟與金融穩定產(chǎn)生重要影響，這種以數據替代抵押的信貸模式會(huì )削弱“金融加速器”效應，從而促進(jìn)金融穩定。

信用是現代經(jīng)濟發(fā)展的重要推動(dòng)力

信用一般是指個(gè)人或組織之間的信任關(guān)系。金融交易中的信用則特指經(jīng)濟主體兌現償付承諾的能力與意愿，按照承諾主體的不同，可以分為國家（主權）信用、企業(yè)信用或個(gè)人信用。信用是推動(dòng)金融發(fā)展的關(guān)鍵因素，沒(méi)有信用就不會(huì )有現代金融體系，法定貨幣和信用貸款都是基于信用形成的。貨幣的一個(gè)重要特質(zhì)是內在價(jià)值，如果沒(méi)有內在價(jià)值，貨幣很難完整地發(fā)揮支付、計價(jià)和投資三個(gè)方面的功能。早期利用金、銀等貴金屬作為貨幣，因為其本身就有價(jià)值，因此幣值比較穩定。后來(lái)當逐步以法定貨幣替代貴金屬時(shí)，中央銀行就可以根據宏觀(guān)經(jīng)濟狀況決定貨幣供應量。但作為法幣的紙幣本身并沒(méi)有價(jià)值，因此需要國家背書(shū)，即主權信用的背后是國家的財政實(shí)力等能力。企業(yè)與個(gè)人愿意接受并持有紙幣，正是因為國家對其內在價(jià)值提供了擔保。當然，中央銀行掌握了貨幣發(fā)行的決定權，也容易貨幣超發(fā)，為了解決這個(gè)問(wèn)題，各國中央銀行引入了通脹目標制，以及在此基礎上保持貨幣政策決策方面一定程度上的獨立性。

信用在金融市場(chǎng)有十分廣泛的應用。金融交易的本質(zhì)是資金的融通，即通過(guò)期限、規模和風(fēng)險的轉換，實(shí)現收益共享與風(fēng)險分擔。但金融交易最大的困難是信息不對稱(chēng)，所以風(fēng)險管理是金融交易不可或缺的環(huán)節。以信貸業(yè)務(wù)為例，銀行發(fā)放貸款，必須有效評估借款者的信用風(fēng)險，確定借款者會(huì )按時(shí)還本付息。根據風(fēng)控方法，貸款可以分為抵押貸款和信用貸款，抵押貸款銀行要求借款人提供抵押資產(chǎn)，其風(fēng)險管理和業(yè)務(wù)擴張能力受到借款人抵押資產(chǎn)價(jià)值的影響。信用貸款通常是通過(guò)分析借款者的財務(wù)信息，特別是資產(chǎn)負債表、利潤損益表和現金流量表，判斷其信用狀況。但大部分普惠金融客戶(hù)，包括中小微企業(yè)、低收入家庭和農村經(jīng)濟主體，既沒(méi)有充足的抵押資產(chǎn)，也缺乏完整的財務(wù)數據，這樣就形成了普遍的信用不足問(wèn)題。正因為此，發(fā)展普惠金融服務(wù)是世界各國面臨的共同挑戰。

數字信用創(chuàng )新可以部分解決信用不足的問(wèn)題。普惠金融客戶(hù)不一定真的缺乏信用，只是傳統金融機構用傳統評估方法無(wú)法識別出來(lái)，但大數據和人工智能等數字技術(shù)卻可以幫助發(fā)現那些本來(lái)就存在的信用。一些大科技公司嘗試在非金融領(lǐng)域刻畫(huà)用戶(hù)的信用水平，并在共享單車(chē)、網(wǎng)約車(chē)、酒店預約等業(yè)務(wù)中發(fā)揮了一定的作用。需要指出的是，數字技術(shù)本身并不創(chuàng )造信用，以比特幣為例，雖然它利用分布式賬戶(hù)、區塊鏈技術(shù)等形成了一種被稱(chēng)為加密貨幣的資產(chǎn)，但它并非真正意義上的貨幣，因為它本身并不具有價(jià)值，也缺乏信用背書(shū)。數字技術(shù)把很多傳統方法看不到的信用識別出來(lái)，從而拓展了傳統信用的邊界，不僅可以讓金融業(yè)務(wù)的覆蓋面更為廣泛，也使得風(fēng)險管理更為精準。

數字信用改善普惠型信貸服務(wù)

數字信用的創(chuàng )新最初發(fā)生在信貸領(lǐng)域。互聯(lián)網(wǎng)、大數據、人工智能等數字技術(shù)的進(jìn)步，催生了一批數字平臺企業(yè)，后來(lái)在這些平臺上衍生發(fā)展出信貸業(yè)務(wù)。目前基于數字平臺的信貸業(yè)務(wù)大致可以分為三類(lèi)：第一類(lèi)是新型互聯(lián)網(wǎng)銀行的信貸業(yè)務(wù)，如網(wǎng)商銀行、微眾銀行和新網(wǎng)銀行；第二類(lèi)是平臺提供的小額貸款或消費金融業(yè)務(wù)，如螞蟻花唄和京東白條；第三類(lèi)是數字平臺提供的助貸業(yè)務(wù)或者聯(lián)合貸款，目前已經(jīng)成立了百行征信和樸道征信兩家大數據征信公司。被統稱(chēng)為大科技信貸的業(yè)務(wù)有兩大技術(shù)支柱，一方面，發(fā)揮大科技平臺的長(cháng)尾效應，海量、快速、低成本地獲客，然后將用戶(hù)留在平臺上的數字足跡累積形成大數據；另一方面，利用大數據與機器學(xué)習方法進(jìn)行信用風(fēng)險評估，預測還款能力與還款意愿。大科技信貸既是國際前沿的金融創(chuàng )新，也是重要的“中國故事”。我國平臺企業(yè)提供線(xiàn)上信貸的時(shí)間比較早，目前大科技信貸的業(yè)務(wù)規模居全球第一位。

過(guò)去幾年，筆者和合作者們就大科技信貸做了一系列研究。其中一項工作是對不同的信用風(fēng)險評估模型做“賽馬分析”，參加“賽跑”的“兩匹馬”分別是基于大數據與機器學(xué)習方法的大科技風(fēng)控模型和基于傳統數據與打分卡模型的傳統銀行風(fēng)控模型。我們把一組逐筆貸款數據分為前后兩半，前一半用于訓練兩個(gè)模型，后一半則用來(lái)驗證兩個(gè)模型的違約預測的準確率。實(shí)證結果表明，大科技風(fēng)控模型對違約的預測準確率更高，說(shuō)明這個(gè)模型的可靠性超過(guò)傳統銀行模型。進(jìn)一步的分析表明，預測準確率的改善，既有包括實(shí)時(shí)數據和行為變量等數據的貢獻，也有機器學(xué)習模型方法的貢獻。我國幾家新型互聯(lián)網(wǎng)銀行每年分別為上千萬(wàn)家小微企業(yè)和上億個(gè)人提供信貸服務(wù)，其不良貸款的占比還低于傳統商業(yè)銀行同類(lèi)貸款的占比，說(shuō)明基于數字信用的信貸決策是有效的。

需要指出的是，數字信用的可靠性?xún)?yōu)于傳統方法這個(gè)結論是需要限定條件的。事實(shí)上，數字信用最大的價(jià)值體現在服務(wù)規模小、位置偏、財務(wù)數據缺乏的小微企業(yè)，這恰恰也反映了數字信用的普惠價(jià)值。大科技信貸的客戶(hù)多為普惠金融的服務(wù)對象，大多是從來(lái)沒(méi)有獲得過(guò)銀行貸款的“信用白戶(hù)”。大科技信貸不但可以為這些客戶(hù)提供貸款，而且讓它們擁有征信記錄，將來(lái)更容易從傳統銀行獲得貸款，即所謂的“溢出效應”。數字技術(shù)使得信貸機構更好地了解客戶(hù)，讓資質(zhì)好的客戶(hù)更容易獲得融資，也可能讓資質(zhì)不好的客戶(hù)更不容易獲得貸款。另外，大部分大科技信貸機構也已經(jīng)不再完全依賴(lài)平臺生態(tài)系統內的數據，而是更多地利用包括稅收、社保、水電等公共數據。因此，數字信用始于大科技平臺，但已經(jīng)不再局限于此，關(guān)鍵是利用非傳統數據和數字技術(shù)識別經(jīng)濟主體的信用。

數字信用的應用如何影響金融穩定

數字信用的應用并不改變金融的本質(zhì)，但確實(shí)會(huì )對金融的業(yè)務(wù)形態(tài)帶來(lái)一些變化。目前看來(lái)，最大的改變在于增強金融服務(wù)的普惠性，而這應該是有利于改善經(jīng)濟與金融的穩健性。2022年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主、美聯(lián)儲前主席伯南克與其合作者曾經(jīng)提出“金融加速器”的概念，他們發(fā)現企業(yè)的投資水平往往依賴(lài)于其資產(chǎn)負債表狀況：較高的現金流量和資產(chǎn)凈值對于投資有直接或間接的正面影響。在銀行信貸中就存在“金融加速器”的抵押品渠道，資產(chǎn)價(jià)格越高，信貸條件越寬松，反之亦然。這實(shí)際上是一個(gè)金融不穩定機制，在一些國家曾經(jīng)發(fā)生資產(chǎn)價(jià)格下跌引發(fā)金融危機的現象。數字信用以數據替代抵押，改變了這個(gè)作用機制。銀行的抵押貸款對于房?jì)r(jià)的變化有顯著(zhù)、正向的反應，但大科技信貸對于房?jì)r(jià)變化則沒(méi)有反應。這意味著(zhù)以數據替代抵押的數字信用削弱了“金融加速器”效應，從而增強了金融體系的穩定性。

國內外的監管者對大科技信貸的運行機制有一個(gè)普遍的疑慮，即這套新型的依賴(lài)大數據和機器學(xué)習方法的信用風(fēng)險評估模型尚未經(jīng)受過(guò)經(jīng)濟周期的考驗，一旦經(jīng)濟周期逆轉，這個(gè)模型的有效性是否會(huì )發(fā)生根本性的變化？這個(gè)問(wèn)題確實(shí)值得做深入的學(xué)術(shù)研究，但從已有的經(jīng)驗看，數字信用實(shí)踐的有效性可能更穩定一些。經(jīng)濟周期逆轉會(huì )導致風(fēng)控模型的有效性下降，這點(diǎn)應該不會(huì )有例外，銀行信用貸款是如此，抵押貸款也是如此，大科技信貸當然也不會(huì )例外。但與傳統風(fēng)控模型相比，數字信用模型有兩個(gè)方面的特點(diǎn)：一是更多地依靠實(shí)時(shí)數據和行為變量，承受經(jīng)濟周期沖擊的能力更強一些；二是具有更加頻繁的迭代過(guò)程，同時(shí)貸款期限往往也比較短。過(guò)去幾年我國遭遇了新冠病毒疫情沖擊，幾家新型互聯(lián)網(wǎng)銀行的不良貸款率在上升了幾個(gè)月之后，就開(kāi)始回落。與傳統銀行的小微企業(yè)貸款比較，新型互聯(lián)網(wǎng)銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化程度更輕一些、恢復時(shí)間也更快一些。

當然，基于數字信用的大科技信貸也會(huì )帶來(lái)一些新的問(wèn)題，值得監管部門(mén)關(guān)注。其中一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題是數據治理。大數據是數字信用的基本元素，什么樣的數據可以利用？公共數據與企業(yè)數據應該分別采取什么樣的治理方式？數據又怎樣共享與交易？另一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題是金融穩定。大科技平臺為商業(yè)銀行提供助貸服務(wù)，有助于普惠型信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，但助貸業(yè)務(wù)以及聯(lián)合貸款會(huì )不會(huì )引發(fā)新的道德風(fēng)險問(wèn)題甚至系統共振問(wèn)題？如何在最大限度地發(fā)揮數字信用作用的同時(shí)不引發(fā)新的風(fēng)險因素？這些問(wèn)題都值得持續的思考和不斷的嘗試。

數字信用擁有非常廣闊的應用前景

數字信用在金融領(lǐng)域可以得到廣泛的應用。目前數字信用的應用主要集中在信貸領(lǐng)域，大科技信貸是最典型的業(yè)務(wù)案例，傳統商業(yè)銀行也在嘗試利用各種類(lèi)型的非傳統數據做信用風(fēng)險評估，這也是數字信用的應用實(shí)踐。在信貸領(lǐng)域還有許多新的拓展空間，一個(gè)例子是在歐洲比較活躍的開(kāi)放銀行，即銀行將數據開(kāi)放給其他金融機構做信用風(fēng)險評估，而我國的主要做法是金融機構利用非金融機構的數據做信用風(fēng)險評估。我國各類(lèi)銀行擁有非常豐富的金融數據，如果這些數據能夠開(kāi)放，將對數字信貸產(chǎn)生非常大的助力。另一個(gè)拓展的方向是產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈數字信貸，過(guò)去的大科技信貸基本上都是依托消費互聯(lián)網(wǎng)形成的，信用分析所依據的主要是零售邏輯。隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，可能會(huì )形成一批新的數字信用業(yè)務(wù)模式。

在保險領(lǐng)域，數字信用也有很好的應用場(chǎng)景。與銀行業(yè)一樣，保險業(yè)也需要管理負債與資產(chǎn)，而信息不對稱(chēng)是一個(gè)重要障礙。在保險合同簽署以前，主要防范“逆向選擇”問(wèn)題，在合同簽署之后則要防范道德風(fēng)險問(wèn)題。數字信用可以幫助保險機構識別保險消費者的信用狀況、匹配適當的保險產(chǎn)品并防止欺詐行為。數字信用在保險領(lǐng)域的應用不僅能夠減少銷(xiāo)售與管理的人工與其他成本，還可以更好地了解消費者的能力與需求，從而提升消費者的福利、改善保險公司的收益。

在投資領(lǐng)域，數字信用不僅可以幫助改善理財服務(wù)，還能夠支持“專(zhuān)精特新”等創(chuàng )新型中小企業(yè)通過(guò)直接融資渠道甚至到資本市場(chǎng)融資。我國金融體系中存在嚴重的投資難問(wèn)題，老百姓有很多儲蓄，但財富管理尚有很大的改進(jìn)空間。如果利用數字信用方法做客戶(hù)認證（KYC），可以較好地了解投資者的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承擔能力，同時(shí)做相應的投資資產(chǎn)配置，這樣就有可能為廣大的老百姓，特別是中產(chǎn)階層提供數字化的私人銀行服務(wù)。同樣，數字信用方法也可以助力創(chuàng )新型企業(yè)獲得直接融資。創(chuàng )新企業(yè)雖然有很好的發(fā)展前景，但缺乏資產(chǎn)、缺乏數據、缺乏收益，不確定性也非常大，這些企業(yè)到資本市場(chǎng)融資，其門(mén)檻其實(shí)高于到銀行貸款。數字信用可以幫助解決部分信息不對稱(chēng)的問(wèn)題，如果可以將數字信用的做法運用到直接融資領(lǐng)域，像形成信用分析報告一樣形成投資分析報告，就可以讓“合格投資者”更好地了解“專(zhuān)精特新”企業(yè)。

作者｜黃益平「北京大學(xué)數字金融研究中心主任」

文章｜《中國金融》2023年第11期


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