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盧鋒：我國經(jīng)濟再平衡的全球意義

發(fā)布日期：2024-06-17 03:05    來(lái)源：

今天的會(huì )議主題，是在布雷頓森林體系創(chuàng )建80周年之際，研討國際貨幣體系改革與全球經(jīng)濟金融治理問(wèn)題。很榮幸受主辦方邀請在這里談?wù)勎覈暧^(guān)經(jīng)濟形勢。這里涉及一個(gè)背景問(wèn)題：宏觀(guān)經(jīng)濟形勢通常被看作短期經(jīng)濟問(wèn)題，國際貨幣體系改革與全球經(jīng)濟金融治理可謂超長(cháng)期問(wèn)題，二者之間是否存在關(guān)聯(lián)？如何關(guān)聯(lián)？

80年前創(chuàng )建的現代國際貨幣體系，在歷史上發(fā)揮過(guò)重要的積極作用；然而因應國際經(jīng)濟發(fā)展不平衡規律，隨著(zhù)新興大國追趕與國際經(jīng)濟格局演變，原有體系內在矛盾積累面臨改革重塑的時(shí)代要求。作為當代最重要新興大國，中國經(jīng)濟現代化與人民幣國際化，有望在這個(gè)進(jìn)程中發(fā)揮特殊作用。一國主權貨幣的國際化，標準在全球，成就在國際，基礎在國內。縱觀(guān)現實(shí)形勢，人民幣國際化離不開(kāi)改革創(chuàng )新促進(jìn)中國經(jīng)濟持續追趕，也離不開(kāi)針對宏觀(guān)經(jīng)濟近年“供強需弱”矛盾推進(jìn)再平衡。因而，討論目前宏觀(guān)經(jīng)濟與今天會(huì )議主題也不無(wú)關(guān)聯(lián)。

我國經(jīng)濟一段時(shí)期以來(lái)呈現供給能力擴張較為強勁與需求增長(cháng)偏弱并存的“供強需弱”態(tài)勢。得益于市場(chǎng)經(jīng)濟體制激勵與有利政策環(huán)境支撐，經(jīng)濟供給側無(wú)論是基礎設施建設，還是傳統和新興制造業(yè)及工業(yè)部門(mén)，都整體表現出活躍的產(chǎn)業(yè)升級能力，并擁有比較充足強大的產(chǎn)能，彰顯我國經(jīng)濟基本面優(yōu)勢與樂(lè )觀(guān)前景。然而近年總需求增長(cháng)持續偏弱，伴隨間歇性增長(cháng)下行壓力，一般物價(jià)較低位運行，青年就業(yè)壓力上升，本幣實(shí)際匯率走弱，各類(lèi)金融風(fēng)險揮之不去，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等。在新興產(chǎn)業(yè)與供給側活力彰顯背景下，需求端困難與市場(chǎng)主體信心不足與預期轉弱互動(dòng)交織，經(jīng)濟運行呈現“好得很”與“難得很”并存的矛盾格局。

從國內外經(jīng)驗看，短期或周期性需求不足現象時(shí)常發(fā)生不足為奇，然而目前形勢特點(diǎn)是上述供強需弱格局持續時(shí)間明顯偏長(cháng)。觀(guān)察每年底和年初決策層對經(jīng)濟形勢分析判斷可見(jiàn)，至少從2018年以來(lái)“經(jīng)濟下行壓力”、“有效需求不足”成為高層評估經(jīng)濟現實(shí)困難時(shí)頻頻出現的關(guān)鍵詞，折射需求相對偏弱延續時(shí)間顯著(zhù)超過(guò)我國宏觀(guān)經(jīng)濟歷史的類(lèi)似周期階段。

新形勢下總需求持續偏弱現象存在多元復雜根源。除了疫情大流行沖擊及其疤痕效應這個(gè)特殊因素外，近年某些宏觀(guān)與監管政策取得積極效果同時(shí)，也對需求端產(chǎn)生不同程度影響。從較長(cháng)期背景觀(guān)察，我國貨幣、金融、尤其是財政政策促進(jìn)居民收入和消費增長(cháng)的作用仍有待充分發(fā)揮。根植于經(jīng)濟體制的內在精神與長(cháng)期取向，我國公共資源長(cháng)期主要投向培育和提升供給側技術(shù)進(jìn)步與生產(chǎn)能力，對推動(dòng)生產(chǎn)力發(fā)展與成就上述經(jīng)濟“供強”格局作用凸顯；然而就提升需求尤其是促進(jìn)居民收入和消費而言，雖然在政策方針層面也一直關(guān)注重視，然而資源分配投入的規模則明顯較小和力度相對不足。

給定供強需弱格局背景，近年宏觀(guān)經(jīng)濟運行大體呈現三個(gè)特點(diǎn)：一是從總量供求關(guān)系看需求偏弱是主要矛盾，二是從需求結構看內需偏弱是主要矛盾，三是從內需結構看居民消費偏弱是主要矛盾。考慮供強需弱格局的復雜和深層原因，上述矛盾關(guān)系特點(diǎn)或許在短期內難以自發(fā)緩和消亡，亟需政策部門(mén)在厘清形勢基礎上通過(guò)系統治理加以調節修復。

實(shí)現經(jīng)濟再平衡需統籌遠近和多策并舉：宏觀(guān)政策需增加提振需求特別是扶持居民消費力度，充分發(fā)揮宏調政策逆周期調節的功能；從中長(cháng)期看，需適度逐步減少公共資源對供給產(chǎn)能的投入或補貼規模，更充分利用市場(chǎng)機制和微觀(guān)主體自身力量推動(dòng)創(chuàng )新與促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；關(guān)鍵要深化我國新時(shí)期公共財政體制改革，加大對社會(huì )保障體系的財政支持力度，加大對城鄉低收入居民社會(huì )保障力度，通過(guò)兩個(gè)五年規劃期前后的持續努力，較大幅度提升居民消費占GDP的比重。

我國經(jīng)濟“供強需弱”矛盾及其再平衡要求，與今天會(huì )議主題至少有兩點(diǎn)關(guān)聯(lián)。我國產(chǎn)業(yè)結構升級與整體經(jīng)濟實(shí)力提升，尤其是諸多制造業(yè)部門(mén)供給能力不斷增強，加上其它領(lǐng)域優(yōu)勢與大國影響力，使得通過(guò)推進(jìn)人民幣國際化來(lái)改革完善現行國際貨幣體系成為現實(shí)重要選項之一。2008年以華爾街為震中的國際金融危機爆發(fā)，引發(fā)各方對國際貨幣體系改革與人民幣國際化議題的廣泛關(guān)注。過(guò)去十幾年我國穩慎推進(jìn)人民幣國際化，該進(jìn)程對改革完善當代全球貨幣金融治理架構的積極意義，正在得到越來(lái)越廣泛的認知與肯定。這次高規格國際研討會(huì )在杭州成功舉行，也是這個(gè)時(shí)代趨勢的具體例證之一。

然而一段時(shí)間以來(lái)經(jīng)濟需求端增長(cháng)偏弱及其背景成因，不利于人民幣國際化更加順利穩健推進(jìn)，也不利于更有效制約主要國際貨幣發(fā)行國“過(guò)度特權”沖動(dòng)。在本幣境外債權難以大規模擴容背景下，消費偏弱通過(guò)順差增長(cháng)向外輸出儲蓄，邊際上反而派生某種維系現行國際貨幣體系的事與愿違效果。近年實(shí)際匯率走弱伴隨階段性的逆向巴拉薩-薩繆爾遜效應，需求不足環(huán)境下市場(chǎng)主體信心不足與預期偏弱影響國際收支，對扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化所需的資本賬戶(hù)進(jìn)一步開(kāi)放產(chǎn)生牽制作用。我國生產(chǎn)力發(fā)展與供給側躍遷蓄積推動(dòng)人民幣國際化的深厚潛能，需補齊有效需求不足短板才能通過(guò)供求循環(huán)互動(dòng)和充分就業(yè)增長(cháng)得到有效釋放。

多年前我們考察國際貨幣體系改革問(wèn)題，比較當時(shí)討論的四種改革思路：回歸金本位、創(chuàng )建全球超主權貨幣、東亞區域貨幣合作與人民幣國際化等。當時(shí)初步結論是：回歸金本位有違歷史規律難以成為現實(shí)選項；全球超主權貨幣志向高遠理論最優(yōu)，然而前置條件過(guò)高并涉及國際政治關(guān)系的高水平協(xié)調，現實(shí)中難以發(fā)力推動(dòng)；東亞貨幣合作早已啟動(dòng)并存在進(jìn)一步發(fā)展潛力，然而鑒于歐元經(jīng)驗與東亞地緣政治現實(shí)，該領(lǐng)域努力難以對國際貨幣體系變革產(chǎn)生決定性影響。

超主權貨幣理論設計優(yōu)點(diǎn)與現實(shí)局限反差，提示新興大國與守成大國主權貨幣的演化競爭，大概率仍是影響未來(lái)國際貨幣體系演變大勢的主導力量。由于我國經(jīng)濟現代化中長(cháng)期目標，與人民幣國際化所需國內條件，二者具有高度耦合性，因而通過(guò)人民幣國際化推進(jìn)國際治理改革，不僅是比較務(wù)實(shí)有效的選擇，也是我國的支配策略選擇。

過(guò)去十幾年人民幣國際化，經(jīng)過(guò)最初推進(jìn)、中間調整和近年重啟等多階段演進(jìn)，在很多方面取得重要成效。2016年人民幣正式納入IMF特別提款權（SDR）貨幣籃子，成為上述進(jìn)程取得階段性成就的標志性事件。近年地緣政治關(guān)系矛盾加劇與國際社會(huì )去美元化呼聲增強，我國針對現實(shí)形勢調整策略，積極推進(jìn)跨境貿易人民幣結算，顯著(zhù)提升經(jīng)濟和金融開(kāi)放水平，倡導普及中國國際支付系統（CIPS）使用，拓展本幣互換范圍和規模，擴容國際投資人民幣標的資產(chǎn)，擴大人民幣國際融資規模……。新一波人民幣國際化系統發(fā)力多有斬獲，顯示其現實(shí)活力與巨大潛力。

不過(guò)冷靜觀(guān)察可見(jiàn)，目前進(jìn)展成就仍然還是初步的。近年在俄烏沖突爆發(fā)后美西方實(shí)施貨幣武器化制裁手段特殊環(huán)境下，我國積極推進(jìn)人民幣國際化取得明顯成效，然而人民幣國際使用的常規指標水平與主要國際貨幣比較仍有相當大差距，個(gè)別指標近來(lái)還有所回落或低于其歷史峰值水平，系統觀(guān)察十幾年人民幣國際化成效仍有未達預期之處。從儲備資產(chǎn)幣種占比指標看，2015年以來(lái)的去美元化趨勢也在去年止跌回升出現小幅反向變化，顯示既有國際貨幣體系承受沖擊的特有韌性。重大歷史演進(jìn)過(guò)程必然會(huì )歷經(jīng)艱辛曲折起伏，需長(cháng)期持續努力積蓄能量，然而現實(shí)提示人民幣國際化面臨某些結構性困難制約，仍需解放思想創(chuàng )新思路方法尋求突破。

縱觀(guān)近現代國際貨幣體系產(chǎn)生演變，國際經(jīng)濟不平衡發(fā)展規律決定的“追趕、危機、變革”鏈條是基本驅動(dòng)邏輯，中國經(jīng)濟追趕與人民幣國際化推動(dòng)國際貨幣體系改革是合規律現象。然而不同于其它場(chǎng)合經(jīng)貿格局變化形態(tài)，國際貨幣體系變革進(jìn)程具有深刻特異的反直覺(jué)特點(diǎn)：新舊替代不是“舊的不去新的不來(lái)”，而是“新的不來(lái)舊的不去”；問(wèn)題不在于原有儲備貨幣表現怎么糟，而在于新興貨幣實(shí)現替代能否行；焦點(diǎn)不在于去美元化，而在于新興貨幣如何練好內功具備替代能力。國際貨幣特有網(wǎng)絡(luò )效應派生其自加強、自穩定的機制性力量，決定了其變革進(jìn)程相對其它國際經(jīng)貿領(lǐng)域更有滯后性或非線(xiàn)性。

按中國民間說(shuō)法，老人壽命80歲后下一節點(diǎn)是88歲“米壽”之年。80年前創(chuàng )建的當代國際貨幣體系如還有“米壽”應在2032年，對應中國2035年邁向中等發(fā)達國家進(jìn)程的收官階段。屆時(shí)美元主導的國際貨幣體系會(huì )繼續維系目前已經(jīng)功能失序的前危機狀態(tài)？還是會(huì )通過(guò)人民幣國際化長(cháng)足進(jìn)展與國際社會(huì )相關(guān)合作努力取得重大改革突破？哪一種前景勝出關(guān)鍵在于中國能否通過(guò)新一輪更為深刻的解放思想與改革開(kāi)放，在破除束縛可持續經(jīng)濟發(fā)展的體制性機制性制約因素方面取得突破，包括能否通過(guò)系統調整就宏觀(guān)經(jīng)濟再平衡取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。這是時(shí)代對中國經(jīng)濟與人民幣的歷史期許，人們寄望于即將舉行的中共二十屆三中全會(huì )“全面深化改革”決策回應上述期許。

本文依據筆者在全球經(jīng)濟治理五十人論壇2024年4月27日“布雷頓森林體系80周年：全球經(jīng)濟金融治理展望”杭州會(huì )議晚宴上演講內容整理而成。

作者：盧鋒，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院經(jīng)濟學(xué)教授
原文發(fā)表于《財新》網(wǎng)站



 


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