中文在线免费视频,欧美亚洲桃花综合,日本中文字幕在线视频站,欧美精品一区二区三区观

林毅夫、王燕：“耐心資本”，新時(shí)代賦新意

發(fā)布日期：2024-06-18 02:06    來(lái)源：

近日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議在部署因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)提出：“要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本”，“耐心資本”這一金融術(shù)語(yǔ)引起各界的廣泛關(guān)注。在國內，我們是最早引進(jìn)、研究和倡導這一概念的學(xué)者。

“耐心資本”是一種專(zhuān)注于長(cháng)期投資的資本形式，相較于短期投機性資本，這類(lèi)資本追求長(cháng)期收益，通常涉及對初創(chuàng )企業(yè)、基礎設施項目或是需要較長(cháng)時(shí)間才能產(chǎn)生效益的項目的投資。有鑒于在2008年的全球金融危機之后，全球經(jīng)濟持續低迷，我們在《開(kāi)發(fā)性金融研究》2017年第一期發(fā)表了《新結構經(jīng)濟學(xué)：將耐心資本作為一種比較優(yōu)勢》的文章。文章從新結構經(jīng)濟學(xué)的視角指出，以長(cháng)期的耐心資本投資可以消除經(jīng)濟增長(cháng)瓶頸的基礎設施，短期可以增加投資需求，應對經(jīng)濟下滑，長(cháng)期可以提高經(jīng)濟增長(cháng)潛力和質(zhì)量，這樣的投資是“一石雙鳥(niǎo)”，既有利于短期的穩經(jīng)濟、穩就業(yè)，又有利于長(cháng)期的高質(zhì)量發(fā)展。我們同時(shí)指出，和世界各國相比，我國儲蓄率高，有長(cháng)期思維的文化傳統，因此耐心資本的來(lái)源充裕，善用之，會(huì )成為我國的比較優(yōu)勢之一。

我們提出以耐心資本投資于消除經(jīng)濟增長(cháng)瓶頸的基礎設施作為應對危機沖擊導致的經(jīng)濟下滑的想法，是總結自我國在1998年應對東亞金融危機的做法和經(jīng)驗。當時(shí)，受到東亞金融危機的波及，我國的出口、投資、經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)銳減，政府提出“保8”的目標，發(fā)行建設公債，以高速公路的大規模建設來(lái)穩增長(cháng)。我國高速公路的里程數從1997年的4800公里增加到2002年的2.51萬(wàn)公里。隨之，我國的經(jīng)濟增長(cháng)迅速恢復到8%以上，并在2002—2008年間取得了年均11%的高速增長(cháng)。由于基礎設施的瓶頸得到消除，同期商品零售價(jià)格的漲幅維持在1.8%的低通脹水平。當時(shí)國際主流的宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)界受到“李嘉圖等價(jià)”理論的影響，一般反對以“凱恩斯主義”的基礎設施建設來(lái)應對經(jīng)濟危機的做法，認為基礎設施在建設時(shí)固然會(huì )增加就業(yè)，但是也會(huì )增加政府負債。居民預期將來(lái)政府會(huì )增加稅收來(lái)還債，為了使未來(lái)的消費能夠維持在同一水平，現在就會(huì )增加儲蓄、減少消費，結果是政府的投資需求增加，居民的消費需求減少，從而總需求沒(méi)有增加。“李嘉圖等價(jià)”理論于是認為以基礎設施建設作為逆周期的積極財政政策措施，不能讓經(jīng)濟走出危機，只會(huì )增加政府的負債。“李嘉圖等價(jià)”的理論以政府的積極財政政策是以不能提高生產(chǎn)力水平的“拆東墻補西墻”的基礎設施建設為暗含前提。然而，中國政府所做的則是消除增長(cháng)瓶頸，建設時(shí)能夠穩增長(cháng)、穩就業(yè)，建成后能夠提高增長(cháng)率水平和財政稅收，使得政府能夠以未來(lái)稅收的增加來(lái)償還建設時(shí)的負債的基礎設施建設，這樣的措施能夠克服“李嘉圖等價(jià)”。因此，本文作者之一林毅夫將中國政府在受到危機沖擊時(shí)用以消除增長(cháng)瓶頸的基礎設施建設來(lái)穩投資、穩增長(cháng)、穩就業(yè)的措施取名為“超越凱恩斯主義”的積極財政政策。

2008年6月，林毅夫出任世界銀行高級副行長(cháng)兼首席經(jīng)濟學(xué)家，成為世行自1945年成立以來(lái)首位出任該職的來(lái)自發(fā)展中國家的經(jīng)濟學(xué)家。上任伊始即面臨雷曼兄弟倒閉所引爆的自1929經(jīng)濟大蕭條以來(lái)最危急的全球金融經(jīng)濟危機。面對復蘇遙遙無(wú)期的危機，隔年2月，林毅夫在華盛頓的一家著(zhù)名智庫——彼得森國際經(jīng)濟研究所發(fā)表演講，提出“全球基礎設施計劃”的構想，倡議全球以協(xié)調一致的政策，對發(fā)展中國家的基礎設施展開(kāi)投資，來(lái)幫助發(fā)展中國家消除增長(cháng)瓶頸，并為發(fā)達國家的資本品的出口創(chuàng )造需求，以雙贏(yíng)的措施來(lái)共同應對危機。2009年5月，林毅夫在美國對外關(guān)系的午餐演講中重申了這一觀(guān)點(diǎn)，演講內容后以《超越凱恩斯主義：一個(gè)全球協(xié)調方案的必要性》為題發(fā)表在《哈佛國際評論》上。其后，林毅夫曾在多篇評論和國際期刊中推介這一倡議，包括北京大學(xué)出版社在2016年出版的由我們兩人合著(zhù)的《超越發(fā)展援助》（英文版由劍橋大學(xué)出版社在2017年出版）。

面對全球經(jīng)濟復蘇的軟弱無(wú)力，國際上越來(lái)越多的經(jīng)濟學(xué)家和研究機構認識到需要對基礎設施和全球公共產(chǎn)品展開(kāi)投資來(lái)啟動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，以幫助各國走出危機。國際貨幣基金組織在2014年10月出版的《全球經(jīng)濟展望》第3章中，以“現在是大力發(fā)展基礎設施的時(shí)候了”，向世界各國政府和政策界推薦這一政策思路和主張。

基礎設施項目具有規模大、周期長(cháng)、資本密集和沉沒(méi)成本高的特點(diǎn)，需要很長(cháng)時(shí)間才能完成和產(chǎn)生收益。2008年金融危機以來(lái)的長(cháng)期資本供應越來(lái)越少，這對基礎設施融資、經(jīng)濟增長(cháng)和金融穩定都產(chǎn)生了嚴重的不利影響。2017年，我們發(fā)表在《開(kāi)發(fā)性金融研究》的論文中對盛行的新自由主義不區分長(cháng)期投資的資本和短期套利的資本、把資本當作同質(zhì)的觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行了批判，并以新結構經(jīng)濟學(xué)的視角將長(cháng)期性的、發(fā)展融資的耐心資本作為一個(gè)有利于國家穩定和長(cháng)期發(fā)展的資本。

我們認為，就像勞動(dòng)力因人力資本高低不同而具有異質(zhì)性一樣，資本也具有異質(zhì)性，我們提出了“耐心資本”和“非耐心資本”的區分。耐心資本的貸方不為短期套利，愿意看到借方在未來(lái)獲得較高的發(fā)展，從而在長(cháng)期獲取有利的回報。例如，父母對孩子進(jìn)行教育的投資，風(fēng)險資本對具有潛力的創(chuàng )新項目的投資，實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域企業(yè)家進(jìn)行的創(chuàng )業(yè)投資，或資金擁有者對公司/項目的非上市股權注入資本。這些投資者關(guān)注的不是短期回報，而是期望能在投資項目得到發(fā)展或擴大規模時(shí)收獲長(cháng)期的未來(lái)收益。耐心資本的所有者類(lèi)似于股權投資者，具有較強的抗御風(fēng)險意愿，樂(lè )于將錢(qián)長(cháng)期投入實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域、創(chuàng )新項目、基礎設施以及非上市公司或非上市的項目。在這個(gè)定義中，“耐心”期限指的是10年甚至更長(cháng)的時(shí)間。誰(shuí)是耐心資本的提供者？我們認為他們包括（國外和國內的）直接投資者、企業(yè)家、風(fēng)險資本家、國家養老基金、主權財富基金（例如絲路基金）、多邊開(kāi)發(fā)銀行（例如世界銀行、亞開(kāi)行、亞投行）、一些國別開(kāi)發(fā)銀行、綠色基金、私募基礎設施基金，以及長(cháng)期國債的購買(mǎi)者。

在遭受經(jīng)濟危機時(shí)，我國將善于動(dòng)員耐心資本的比較優(yōu)勢，用于化解基礎設施瓶頸來(lái)實(shí)現雙贏(yíng)。我國還通過(guò)中國進(jìn)出口銀行和國家開(kāi)發(fā)銀行提供了大量的海外貸款，以支持“一帶一路”共建國家和非洲、拉丁美洲國家的基礎設施建設。這些項目可以幫助資金使用國建設以消除基礎設施瓶頸，建設工業(yè)園區、綠色環(huán)保、資源開(kāi)發(fā)等等的項目，促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)、增加出口、創(chuàng )造就業(yè)。

2015年后出現的新型多邊或地區開(kāi)發(fā)銀行和基金，比如亞洲基礎設施投資銀行、新開(kāi)發(fā)銀行、絲路基金以及其他未上市的基礎設施或主權財富基金等都非常令人鼓舞，為世界經(jīng)濟發(fā)展注入了積極能量和動(dòng)力。近年來(lái)，中國非常重視新多邊主義，和世界各國分享中國智慧、中國經(jīng)驗、中國方案，這對全球經(jīng)濟非常有益。在百年未有的大變局加速演進(jìn)中，通過(guò)合作，攜手為可持續發(fā)展和世界和平提供了“雙贏(yíng)”的解決方案。近期召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議上倡導“壯大耐心資本”也有利于發(fā)揮我國重視長(cháng)期投資的文化優(yōu)勢，加大新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的涌現，為綠色可持續發(fā)展的項目提供資金，為我國的高質(zhì)量發(fā)展作出貢獻。

（作者林毅夫是世界銀行前首席經(jīng)濟學(xué)家，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院名譽(yù)院長(cháng)，新結構經(jīng)濟學(xué)研究院院長(cháng)，南南合作與發(fā)展學(xué)院院長(cháng)；王燕是波士頓大學(xué)全球發(fā)展政策中心資深研究員，世界銀行前資深經(jīng)濟學(xué)家。）

本文原載于2024年6月15日出版的《北京大學(xué)校報》第1666期第1版


分享到：