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陳十游：選擇看得懂的企業(yè)來(lái)投資

發(fā)布日期：2014-05-27 01:03    來(lái)源：北京大學(xué)國家發(fā)展研究院

陳十游：選擇看得懂的企業(yè)來(lái)投資

 

演講人簡(jiǎn)介：陳十游：中金公司董事總經(jīng)理，中金公司投資公司負責人

我為何做投行？
   
我分享一下我自己個(gè)人的經(jīng)歷，我不能說(shuō)是創(chuàng )業(yè)，其實(shí)我完全沒(méi)創(chuàng )業(yè)過(guò)。我也算不上特別有理想的人，可能我最有理想的時(shí)候是在中學(xué)，有一次老師讓大家寫(xiě)作文，說(shuō)你將來(lái)長(cháng)大以后最想干成什么事？后來(lái)我就寫(xiě)了一篇作文說(shuō)我長(cháng)大了以后，這輩子最想干的事就是寫(xiě)一部自傳。后來(lái)老師就把我的作文當成了范文，念完以后就笑話(huà)了一下說(shuō)，如果你要寫(xiě)一部自傳的話(huà)，那你必須是一個(gè)很偉大的人，你才能寫(xiě)自傳，這個(gè)事我挺受刺激。因為那時(shí)，我父親是最崇拜周恩來(lái)的，所以那時(shí)我心里想的是將來(lái)我要做周總理，我要做中國的總理，像周總理一樣的人，但是寫(xiě)作文的時(shí)候沒(méi)敢寫(xiě)，即使這樣還是受到嘲笑，那是我中學(xué)時(shí)候最有理想的時(shí)候。慢慢長(cháng)大，就接觸更多的現實(shí)，所有理想就煙消云散。

我是武漢人，上大學(xué)的時(shí)候，當時(shí)我可以去北大，也可以去復旦，但是沒(méi)有去。為什么？因為武大有一個(gè)國際法專(zhuān)業(yè)，是第二屆招生，那時(shí)我們成長(cháng)起來(lái)的時(shí)候還特別愛(ài)國，覺(jué)得中國老是在國際上受欺負，我想象有一個(gè)國際法庭，我可以去做國際法庭的大法官，可以在中國受到欺負的時(shí)候判中國贏(yíng)了，所以基于這個(gè)偉大的理想，我就報了武大國際法，學(xué)了國際法律專(zhuān)業(yè)。但事實(shí)上學(xué)下來(lái)以后，發(fā)現真正學(xué)的國際法跟我想象的還是完全不同。

我學(xué)到89年的時(shí)候，89的學(xué)潮大家也都知道，當時(shí)我對中國失去了信心，所以我就出國了，去了美國。我揣著(zhù)五十美金去，我們當時(shí)三大件，自行車(chē)、縫紉機、手表，三大件賣(mài)完了，欠了朋友一百多塊錢(qián)，把家里積蓄花光換了五十美元，后來(lái)就出國了。出國以后我才發(fā)現日子還是挺艱難的，很快錢(qián)就沒(méi)有了，所以就開(kāi)始去打工。因為當時(shí)到餐館打工最容易，中國的餐館總是需要一些人去打工，工資很少，我記得當時(shí)是4塊2毛5美金一小時(shí)，小費有時(shí)候有給的，有時(shí)候有不給的，當時(shí)一方面是在餐館打工，一方面在學(xué)校給教授做一些助教工作，我出國之前從來(lái)沒(méi)有摸過(guò)電腦。

我是學(xué)法律的，我在美國有很多教授和律師都是教過(guò)我的，當時(shí)他們說(shuō)你一定要學(xué)法律，但是現實(shí)情況是法學(xué)院需要三年，商學(xué)院只需要兩年，后來(lái)我想來(lái)想去我根本交不起三年學(xué)費，我還是讀兩年的吧，兩年學(xué)費比較少，因此就稀里糊涂去了商學(xué)院。進(jìn)了商學(xué)院以后不知道要學(xué)什么，因為不懂，我們剛剛進(jìn)去沒(méi)有幾個(gè)月，在美國商學(xué)院8月份進(jìn)去，到10月、11月就開(kāi)始找夏天暑期的工作，那時(shí)候兩眼茫然不知道找什么。然后就到處打聽(tīng)，看看大家都在找什么工作，發(fā)現我們同學(xué)第一找的是投資銀行，最多人想去投資銀行，第二是想去做咨詢(xún)公司，那個(gè)時(shí)候這些都不懂的，找上一屆做過(guò)暑期工的同學(xué)問(wèn)他們什么是投行？咨詢(xún)公司？問(wèn)來(lái)問(wèn)去，我對投資銀行有感興趣，對咨詢(xún)公司不感興趣，所以就開(kāi)始去投資銀行，然后很幸運拿到一個(gè)暑期工，當時(shí)叫第一波士頓，后來(lái)叫瑞信，在那兒做暑期工。

暑期工我非常喜歡，因為投資銀行讓你在暑期里面打交道的都是各個(gè)公司的董事長(cháng)、CEO、CFO，站的層面跟別人不一樣，比較高的看一些問(wèn)題。跟這些人打交道過(guò)程中我學(xué)的東西特別多，我挺喜歡的，因此畢業(yè)以后他們讓我回去，我就回去了。回去了以后，困難的日子就到了，因為暑期的時(shí)候他們還是很善待我們的，希望我們能夠畢業(yè)以后再回去，所以經(jīng)常帶我們出去游海、打球、吃飯，等到真正去上班的時(shí)候才發(fā)現，日子每天基本上沒(méi)有覺(jué)睡的，我們在華爾街，中國人不是很多，投行的人周末聚在一起，交流問(wèn)題最多的就是怎么能夠有辦法在辦公室瞇一下，又不被老板看見(jiàn)。后來(lái)摩根的一個(gè)朋友就說(shuō)，我發(fā)現了一個(gè)地方，說(shuō)去廁所馬桶上坐著(zhù)瞇一覺(jué)，能夠閉眼五分鐘睡一下，這一招我們都學(xué)會(huì )了。那個(gè)時(shí)候工作非常辛苦，我跟我所有朋友說(shuō)，我不要做了，這個(gè)工作太辛苦了，不是我想做的。但是又一直做下去了，一方面是因為在美國的這些日子是窮怕了，我女兒說(shuō)你那個(gè)工作我絕對不要做，我要幸福，我不要勞累，但是我們那時(shí)候是窮怕了，日子太難過(guò)了，所以?huà)赍X(qián)是第一的。那時(shí)候我懷我女兒的時(shí)候，學(xué)校里面的宿舍燒暖氣，第一個(gè)月去了以后暖氣一燒，到月底100美金，從此以后不敢燒暖氣了，然后把暖氣停掉。天天在圖書(shū)館呆著(zhù)，圖書(shū)館說(shuō)你們必須走，不能再呆，這才回家，很厚的被子蓋著(zhù)，所以這種日子過(guò)得害怕了，所以投行就一直做下去了。

從外企來(lái)到中金

有的人說(shuō)你做一份工作應該是你特別喜歡的，然后你就干下去。我就一直在想我喜歡什么，我到底特別喜歡什么，我想干什么，這個(gè)問(wèn)題一直到現在沒(méi)有答案。所以我就一直在這個(gè)行業(yè)里面干下去了，結果我的那些朋友們都說(shuō)，如果你一直這么干下去，這么辛苦的事情都干下去，說(shuō)明你骨子里還是喜歡。我在瑞信做了八年以后，當時(shí)中金公司的朋友比較多，他們就挖我，說(shuō)不要給老外打工了，你來(lái)給我們中國人干活吧，然后我就去了。從加入中金公司到現在今年是第11個(gè)年頭，一直這么干著(zhù)。一開(kāi)始我跟老板說(shuō)，我說(shuō)中金我不要加入，因為聽(tīng)說(shuō)你們的工資獎金都特別差，到了02年、03年的時(shí)候，他們說(shuō)差不多了，我們跟國際投行基本上可比，說(shuō)你來(lái)吧。然后我就說(shuō)行，我就去了。第一年他們給我發(fā)獎金，獎金發(fā)到我手上，我說(shuō)什么叫可比？可比是這么低的可比嗎？然后就非常生氣，就找了我老板，我說(shuō)什么叫可比？他說(shuō)你好好想想，你給我們中國人干了多少事，給國家干了多少事，那就算了，所以這個(gè)情況就一直延續下去了。

選擇在公司內部創(chuàng )業(yè)：做私募股權基金投資

在中金做到07年的時(shí)候，這之前一直做投行，也沒(méi)有什么新意。到07年的時(shí)候我就想，在我們公司里面想PE這個(gè)業(yè)務(wù)我們是不是應該重新做起來(lái)，PE這個(gè)事要不要做？因為監管機構是不讓做的。后來(lái)我說(shuō)我來(lái)研究，我就去研究這個(gè)問(wèn)題了。覺(jué)得在中金公司做PE這個(gè)過(guò)程可以算一點(diǎn)點(diǎn)創(chuàng )業(yè)。開(kāi)始，對我們來(lái)說(shuō)創(chuàng )業(yè)的問(wèn)題是牌照的問(wèn)題，我跟監管機構開(kāi)始溝通，既然國內不給我們牌照，我在國外有牌照，因為中金公司在海外有辦公室，香港有牌照，能不能用香港牌照做一個(gè)美元基金，我投到中國來(lái)，因為摩根也做，高盛也做，監管機構說(shuō)行，你做吧。既然你有這個(gè)想法，我們可以一起研究是不是放開(kāi)整個(gè)證券公司行業(yè)的PE業(yè)務(wù)，研究一下如果我們放開(kāi)的話(huà)，我們應該怎么管，研究一下國外這些法規的監管框架，看看這個(gè)事應該怎么做。后來(lái)我們一方面做海外美元的基金，一方面在國內幫監管機構研究他怎么管我們，有的人就笑說(shuō)你是貓和耗子的問(wèn)題。我們07年做美元基金，慢慢說(shuō)服監管機構，放開(kāi)了監管，我們做PE，所以我們成了第一批的兩個(gè)做試點(diǎn)的公司之一。

創(chuàng )業(yè)選人原則：不同類(lèi)型的人組成團隊
   
在創(chuàng )業(yè)的過(guò)程中，剛才大家也提到說(shuō)你怎么選人？選人其實(shí)是很重要的，我的選人的原則就是：我希望有不同類(lèi)型的人來(lái)加入我的團隊，希望我的團隊里有投行、咨詢(xún)公司、創(chuàng )業(yè)、VC、PE，是一個(gè)很好的綜合體。因為看任何一個(gè)項目的時(shí)候，每個(gè)人因為自己的經(jīng)歷、知識結構不一樣，會(huì )有不同的看法，這樣會(huì )更全面一些。因此我把各種各樣的人都組起來(lái)。

發(fā)揮自身優(yōu)勢，投你看得懂的企業(yè)
   
在投資這個(gè)問(wèn)題上，我覺(jué)得巴菲特說(shuō)得對——你要投你看得懂的東西。劉總（劉二海）做的VC早一些階段的東西，我們真的就沒(méi)敢做，因為太高科技了，太早了，需要的知識、判斷力我們是不具備的，所以我們就做了成長(cháng)期、中后期的投資，這些東西是傳統行業(yè)偏多，我們看得懂，我們知道怎么回事。人才我認為是做PE最重要的，模式我們也選好了，就是做成長(cháng)的基金。我們跟別人有什么不同？不同的地方，因為錢(qián)一大把，做基金的人太多了，誰(shuí)都會(huì )說(shuō)我可以給你錢(qián)，所以最重要的還是挖掘了我們的優(yōu)勢，那就是在我們綜合的平臺上能夠給一個(gè)投資企業(yè)增值服務(wù)的優(yōu)勢，因為中金這個(gè)平臺很大，所以政府的關(guān)系也好，企業(yè)的關(guān)系也好，剛才有同學(xué)問(wèn)石油鉆井行業(yè)面臨大國企，我們也有這個(gè)問(wèn)題，投了一個(gè)石油鉆井企業(yè)，小的民營(yíng)企業(yè)，它所面對的就是三四家大的石油公司。因為我們公司的客戶(hù)關(guān)系，我們可以幫助它提供一些服務(wù)，幫助它跟一些大的石油鉆井企業(yè)公司聯(lián)系上，能不能有辦法幫助他拓展業(yè)務(wù)。

我們公司的研究還是非常強的，所以我們也充分運用了中金公司有幾百號人做研究工作，各行各業(yè)的研究，宏觀(guān)經(jīng)濟的研究，公司的研究，通過(guò)這些研究來(lái)發(fā)掘項目，研究一些項目該不該投，還有投行優(yōu)勢，后續的融資、上市等等，這是我們的一個(gè)特色。

成功與失敗的案例分享

我再分享一下我碰到的一些投資，這些年我們也投了20多家公司，因為畢竟比較晚，07年才開(kāi)始做，基金是2011年開(kāi)始做，完整的一個(gè)過(guò)程經(jīng)歷的公司并不是多，到目前為止推出的幾家公司里最成功的是貝因美奶粉，當時(shí)投資匯報是十多倍，作為傳統行業(yè)十多倍就挺多的了。我們抓住的時(shí)機比較好，我們恰恰就是在出了三聚氰氨這件事以后投的，在那個(gè)時(shí)候大多數基金都不敢去做投資，因為害怕有問(wèn)題。所以估值會(huì )比較低一些，我們當時(shí)仔仔細細研究了這個(gè)公司，好好的看了，覺(jué)得確實(shí)是放心，沒(méi)問(wèn)題，因此我們就把錢(qián)投過(guò)去了。還有一個(gè)很大的原因，投進(jìn)去以后企業(yè)增長(cháng)非常快，恰恰是因為很多的企業(yè)因三聚氰氨問(wèn)題出了事，所以他們的一些奶粉賣(mài)不出去了，這一個(gè)企業(yè)因為它沒(méi)有出事，不在那22家的名單上，沒(méi)問(wèn)題，所以他們的奶粉就瘋狂地賣(mài)，賣(mài)得很好，當時(shí)融資的原因就是因為奶粉賣(mài)得太好了，他們的生產(chǎn)規模能力不夠了，所以需要融錢(qián)，建新廠(chǎng)，把奶粉做上去，這是最成功的一個(gè)。
   
最失敗的一個(gè)投資，敗在人的因素。最失敗的項目我們投在了南京，南京做了一個(gè)房地產(chǎn)，因為房地產(chǎn)項目我們不是開(kāi)發(fā)商，我們不能做，只能做投資，我們跟一個(gè)做恒溫恒濕的開(kāi)發(fā)商一起做，我們投資是對人做很深刻的盡職調查，但是有一點(diǎn)沒(méi)有想到，人確實(shí)沒(méi)有問(wèn)題，以前跟別的基金合作過(guò)，都沒(méi)有問(wèn)題。但是沒(méi)有想到，后來(lái)出了問(wèn)題是因為這個(gè)老板非常小孩子脾氣，在項目上跟另外一個(gè)合作伙伴鬧翻了，鬧翻了以后，從此以后這個(gè)項目就不做了，他寧愿不做，耍脾氣，也不管，所以這個(gè)項目耽誤了兩年的時(shí)間，沒(méi)有做開(kāi)發(fā)，我們這個(gè)項目就造成了虧損。

根據"北京大學(xué)國家發(fā)展研究院二十周年慶:新創(chuàng )業(yè)時(shí)代論壇"發(fā)言速記整理而成，未經(jīng)演講者本人審閱